国信证券-互联网行业陌陌2019Q1财报点评：营收超预期，陌生人社交龙头地位稳固-190531

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        业绩表现：2019Q1  及  2019Q2  指引均超预期
        1）公司  2019Q1  实现营业收入  37.23  亿元，同比增长  36.07%，环比下降  3.15%，高于市场预期  4.11%；净利润  2.89  亿元，同比下降  64.63%，环比下降  56.28%；2）收入增长主要系直播和增值业务收入较去年同期有较大增长；净利润出现较大下滑主要系本期股权奖励费用  5.93  亿元，其中  4.67  亿元用于授予探探创始人以奖励其完成该季度业绩指标；3）预计  2019Q2  营收为  40-41  亿元，同比增长27%-30%，环比增长  7%-10%，收入中值超市场预期  3.05%。
        MAU：环比微增，关键用户指标显著改善
        2019Q1，陌陌去重后  MAU  为  1.14  亿，同比增长  11%，环比增长  1%，单季度MAU  增加  110  万，为自  2016Q1  以来单季度  MAU  增长的最低水平。增速放缓主要原因系陌陌主  App  发展已进入稳定期，自  2016Q2  以来，陌陌  MAU  季度环比增量保持在  10%以下，叠加春节因素影响，用户活跃度增量有所放缓。
        付费：主  App  付费用户进入缓慢增长，探探成付费用户主要驱动力
        1）直播收入有所下滑：2019Q1  直播收入  26.89  亿元，环比下降  9%，同比增长15%，直播收入下滑主要原因系春节因素影响。同时，与虎牙和  YY  相比，单付费用用户  ARPU  值已处高位；2）探探付费用户数保持高增长，成付费用户数增长的主要驱动力：2019Q1，公司直播与增值服务去重后付费用户达  1400  万，环比增长  8%，其中探探付费用户数达  500  万，同比增长  61%，单季度付费用户净增  110  万；3）中长尾流量变现被激活：扣除探探收入后，陌陌  VAS  收入为  6.09亿元，同比增长  159%，环比增长  21%。报告期内，公司增加了虚拟礼物的使用场景，激活了中长尾的流量变现，过去直播以头部用户的打赏为主，激活中长尾用户付费后，公司变现空间有望进一步被拓展。
        投资建议：陌生人社交龙头地位稳固，建议重点关注
        陌陌为我国陌生人社交领域的龙头，经多年发展，其用户付费率及单用户  ARPU值均已达高位，流量变现确定性强，中长尾流量变现被激活后，我们对其收入空间保持乐观。探探仍处于高速发展期，MAU  及付费渗透率提升仍具有较大提升空间，当前公司估值处于同行业可比公司中较低水平，建议重点关注。
        风险提示
        直播  MAU  增长不达预期的风险；政策性风险；探探用户数增长不及预期的风险等