国信证券-新三板月度投资策略：统筹推进改革，激发活力增强韧性-190604

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        三板行情：大幅反弹后回撤，缩量震荡
        成交量随行情回撤，再度收缩，增发同样较为低迷：2019  年  5  月底三板做市指数收于  762.85  点，当月下跌-3.92%；三板成指收于  951.71  点，当月下跌-0.51%。估值方面，中小板、创业板、新三板、全部  A  股市盈率（TTM，中值）分别为29.23x、36.74x、9.73x、27.47x;市净率（MRQ，中值）分别为  2.41x、3.12x、1.84x、2.34x。成交方面，当月总成交额为  49.03  亿元，环比上月下降-28.93%，同比去年下降-31.44%；本月做市转让  22.57  亿元，环比上月下降-36.27%；竞价转让  26.46  亿元，环比上月下降-21.19%。新增定增预案募集金额  10.59  亿元，环比上月下降-39.99%；增发前、后  PE（TTM）分别为  14.73x、15.3x。
        资本动向：过会  3  家，英雄互娱再度启动借壳
        2019  年  5  月当月发审委共审核企业  11  家，过会  11  家，通过率为  100%。其中新三板企业共审核  3  家，过会  3  家。共有  113  家企业申报科创板  IPO，其中新三板申报  29  家；其中联瑞新材中止申报，主要受到康美药业造假事件拖累。当月首次公告上市辅导的企业有  10  家，环比上月增加  4  家。
        上市公司并购新三板：当月共发生上市公司并购新三板  6  起案例，环比上月减少2  起；其中  1  家控股权变更，占比  16.67%。英雄互娱借壳赫美集团失败后，再度借壳东晶电子。
        PEVC  机构投资新三板：当月无投资。
        政策分析：统筹推进改革，激发活力增强韧性
        5  月  30  日证监会副主席阎庆民、全国股转总经理徐明在  2019  金融街论坛年会上发表了关于新三板改革的讲话。具体方案上，我们可以期待精细化分层、投资者适当性管理、差异化表决权等措施的推进。
        ◆  证监会副主席阎庆民：统筹推进新三板市场改革。证监会高度重视新三板的发展，积极支持北京中小微企业利用新三板的融资壮大，目前正在统筹推进新三板和其他板块的改革，研究优化新三板的发行、交易等制度安排，改善市场的流动性，提升市场融资，交易功能，增强市场活力和吸引力，更好地服务中小微企业和实体经济，更好地支持北京文化中心、科创中心的建设。
        ◆  全国股转总经理徐明：激发新三板市场活力，增强新三板市场韧性。增量改革的具体方向是，以精细化分层为抓手，研究引入更具竞争性的发行制度和更高效的交易机制，优化投资者适当性管理，增加投资者数量，丰富投资者类型，同时探索实施差异化表决权，积极推动转板机制建设。
        风险提示
        流动性进一步收缩；改革政策推行低于预期。