上海证券-市场点睛：稳定压倒一切，对缺口勿“执念”-190604

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        中证  500  步封闭缺口之后尘
        近期  A  股依然维持箱体波动格局，节奏上，上证综指从上周反弹高点  2934  一线逐步下跌，有再度向下缺口位置考验之态势。近期热点，稀土、区块链、工业大麻、农业、次新股等纷纷“缴械”，  唯有  5G、黄金和银行成为弱势中独领风骚之板块。另有一个重要的现象是，在上月，中小板和创业板之成指和综指均封闭下缺口后，近期区间波动中，中证  500  指数已经步后尘也随后封闭下缺口，按此节奏，整体市场重压之下，中期，其他指数也面临如此之考验。
        从日线级别来看，上证指数重心下移，指数已跌破  5  日、10  日、20  日等多条均线支撑，由  K  线组合走势来看，上证指数仍处于震荡区间下半区间位置，弱势格局显而易见。市场避险情绪渐起，后市行情正经受进一步的考验。
        北向资金净流入尚难解近忧
        周一北上资金净流入  44  亿元。周一北上资金净流入  44  亿元，个股方面，贵州茅台获净买入  3.83  亿元，恒瑞医药获净买入  2.4  亿元，兴业银行获净买入  2.17  亿元，伊利股份获净买入  2.61  亿元。周二净流入  15  亿，流入依然较为谨慎。如果剔除  5  月  28  日北上资金的诡异波动与入摩进程相关，目前北上资金现净流入，那么  6  月首日开始的北上资金流入显示，持续一段时间的流出可能转向边际减弱特征，但立刻贡献的买力，进而能否托起大盘仍有待观察。但至少来自北向抛售压力得到一定缓解。但目前来看，内资方向的游资活跃性在逐步减弱，两者此消彼长，尚难达成共识。
        政策面透析——稳定压倒一切
        来自  6  月  2  日的证监会主席易会满的讲话，从多个方面阐述了中国资本市场的现状（估值、杠杆、风险消化等），特别重要的是提到了稳定股市的政策工具箱完备，目前虽然市场相对疲软，但市场预期在指数调整的下方不远处将成为政策对冲操作的重要防御区间。这对于市场情绪稳固起到积极作用，不至于出现失控性下跌之风险。
        经济数据、流动性有隐忧待解
        刚刚公布的一些列经济数据显示，整体经济韧劲犹在，局部呈现一定压力，数据值显示，中小型企业压力较大，需求减弱，消费数据下滑。
        同时面临年中时间窗口，6  月流动性供求扰动因素多，存在一定压力，到期资金量接近  2.7  万亿，首先是公开市场大量资金到期的压力。Wind  数据显示，6  月第一周共有  9930  亿元资金到期，包括公开市场逆回购到期  5300  亿元，和  MLF  到期  4630  亿元，而  6  月份整体到期资金量更是达到  1.2  万亿，接近一月份资金到期规模。二是同业存单到期压力，Wind  数据显示，6  月份的同业存单到期量为  1.73  万亿元。近万亿元资金本周到期、同业存单进入到期高峰、地方政府专项债加速发行，三大扰动因素使本月市场资金面承压。需要加大对冲操作力度，保持流动性安然度过年中关口。央行给予流动性支持没有悬念，降准预期再度升温。不过，当前货币政策仍面临平衡多目标的问题，选用逆回购+中期借贷便利(MLF)可能性较大。
        全球经济下行预期提升
        首先，外部经贸压力犹在，需要等待月末变数的可能。同时美国长期债券利率下滑至短期利率下方，显示全球经济预期不佳，商品市场重要原材料价格下跌，5  月下旬以来，原油价格显著走低，NYMEX原油、布伦特原油期货主力合约最大跌幅均超  10  美元/桶，国内原油主力  1907  合约也累计下跌近  90  元/桶。需求恢复低于预期，叠加全球经济疲软，均令价格承压。展望未来，油市基本面和宏观面均将以利空为主，价格仍存下行空间。这些均是经济前景预期下滑的先兆。
        资本市场贯彻先稳固防御为主基调
        基于内外部经济基本面，6  月时间窗口的流动性压力，外部经贸方面尚未有根本性改善，市场尚难具备大反攻的基本面属性。同时，指数区间波动已较长时间，已经有三个指数先后封闭下方缺口，按照经验惯例，后续其他指数虽能暂时抵抗性震荡，但后续随着时间推移，依次封闭缺口之概率较大。由于有政策层面的工具箱预期存在，在市场岌岌可危境况之下，政策工具箱“祭起”相关政策实施对冲操作，稳定市场基础可以预期。所以对于缺口未必需要太多“执念”，即便封闭缺口，多方的后续防线会依次建立，指数调整不会处于失控状态。从操作策略看，耐心蛰伏，伺机而动，坚定实施防御策略，用持仓筹码实施滚动操作，保有现金，以利于后续有利时机再发动进攻是较好的应对策略。