华泰证券-传媒行业TMT一周谈之传媒：获5G牌照后的广电业发展探讨-190609

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        本周观点:  市场低迷阶段，优选业绩有支撑的出版和游戏板块优质标的
        我们认为中美贸易摩擦、监管收严短期内或将继续压制板块投资情绪，选股建议以业绩稳健、现金流充裕、基本面扎实标的为主，如教育出版和游戏板块标的，分行业来看：1、出版  Q1  景气度相对较高，在校学生数有望持续上升，纸价下行缓解成本端压力，分红率较高，关注中南传媒、凤凰传媒、山东出版；2、近期众多新游将上线，关注完美世界、游族网络等；3、广电近期涨幅较高，短期存在回调风险，但长期看  5G  依然对行业有深远推动作用，回调后可继续关注，如广电网络、贵广网络、华数传媒等；4、广告市场依然在调整期，建议关注其中出海广告业务占比较多的蓝色光标。
        广电获得  5G  牌照，700MHz  是广电的优势频段资源
        工信部  6  月  6  日向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放了  5G商用牌照。我们认为这是广电行业发展上的历史性时刻。在  5G  时代，广电系的一大优势便是拥有  700MHz  的黄金频段，该频段具有传播耗损低、穿透力强、覆盖广的优点，从而使得整体组网成本降低。低频段方面，国内运营商现有的  800MHz（电信）和  900MHz（移动、联通）频段均被  2G/4G系统所占用，且短期内无法升级为  5G，而黄金的  700MHz  频段一直被广电占用。因此广电的  700MHz  频段将是建设  5G  底层网的黄金资源，也将备受各大电信运营商重视，从而成为广电系与电信运营商合作的筹码之一。
        国网公司获得  5G  牌照将推动全国一网整合，或将持续提升板块投资情绪
        获得广电牌照的是中国广播电视网络有限公司，也即业内所称的国网公司。目前国网公司与全国各省广电并未整合，并不存在股权上的从属关系，而按照电信资质的使用规定，自有控股  51%以上的子公司才能获得母公司授权使用相关的资质。因此我们认为  5G  牌照的发放会促进广电行业全国一网整合的推动，从而解决各省广电使用  5G  牌照的问题，并借助  5G  推动各省互联互通建设，实现广电业务的创新转型。因此接下来广电行业的聚焦点之一将是全国一网整合，我们认为将会有较快的进展，或将推动板块投资情绪持续升温。
        预计广电  5G  短期将聚焦于智慧广电和超高清视频，或与运营商合作建网
        我们认为短期内广电  5G  将主要聚焦于智慧广电和政企端相关业务，如城市安防监控、高速公路监控等，以及自身拥有优势的超高清视频业务，在通信业务上并不会大力展开，以小范围试点尝试为主；同时由于  5G  建设需要大量的资本投入，广电系在资金上相比电信运营商并不存在优势，在相关技术和人才储备上也是如此，因此获得  5G  牌照后，广电与电信运营商进行合作将是共赢的方略。标的关注广电网络、贵广网络、华数传媒等。
        风险提示：广电  5G  建设进展不及预期、全国一网整合进展不及预期。