渤海证券-餐饮旅游行业半年度投资策略报告：坚守价值迎接旺季，关注低估值行业龙头-190614

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        投资要点：
        五一假期数据回暖，关注门票降价预期影响
        旅游数据方面：今年五一国内旅游接待总人数达到了  1.95  亿人次，按可比口径增长  13.7%；实现旅游收入  1176.7  亿元，按可比口径增长  16.1%。端午假期国内旅游接待总人数为  9597.8  万人次，同比增长  7.7%；实现旅游收入393.3  亿元，同比增长  8.6%，整体增速低于此前预期。此外，今年  3  月，国家发改委发布了《关于持续深入推进降低重点国有景区门票价格工作的通知》，提出要推进更大范围和力度的门票降价。而当前国内多数景区对门票依赖仍较为严重，此次进一步推进门票降价短期内会对景区类公司的增长带来一定压力，但从长期角度来看，将会推动相关公司主动调整自身业务结构，探索留客环节和二次消费，使观光游形态向休闲度假游模式转变。
        出境游增速回暖，一线城市接近饱和
        2018  年中国公民出境旅游人数为  14972  万人次，比上年同期增长  14.7%，增速为近  5  年最高，出境旅游市场呈现出复苏的态势。城市数据方面：北京一季度出国旅游人次为  92.8  万人次，同比减少  20.53%，仅几年首次单季度出国游人次低于  100  万。上海  19  年前两月出国旅游人次为  66.9  万人次，同比减少3.2%。浙江省今年前四月出国游人数为88.8万人次，同比减少2.85%。国际航线方面，今年一季度我国国际航线民航客运量达到了  1809.4  万人次，较去年同期增长了  16.83%。
        今年以来海南免税持续高增长，中免市内店免税陆续开业
        今年以来，离岛免税基本延续了去年高速增长的趋势。第一季度海南离岛免税共实现收入  42.4  亿元，同比增长  29.24%，购买旅客  102.64  万人次，同比增长  20.36%；4  月三亚、美兰机场、日月广场和博鳌四家免税店实现免税收入  8.22  亿元，同比增长  15.13%，购买旅客  23.2  万人次，同比增长  13.53%。此外，近一段时间中免在市内免税店上频繁发力，旗下北京、青岛、厦门和大连市内免税店已经先行开业，开业面积均在  300-500  平米左右。当前中免已经拥有国内主要机场的免税经营权，市内免税店的开业有望作为口岸免税店的有效延伸，为公司带来一定业绩增量。
        春节假期提前影响酒店数据，中端酒店扩张仍是趋势
        19  年  1-2  月上海地区星级酒店  RevPAR  整体有所下滑，仅高星级酒店  2  月数据同比上市，预计是受春节错位影响。有限服务酒店方面，受到宏观经济下行影响华住、如家和锦江三大酒店集团  RevPAR  增速在今年  1  季度有明显下滑。截至  2018  年底，有限服务酒店中共有中端酒店  6036  家，同比增长71.53%，增速同比仍有明显提升。与经济型酒店不同的是，中端酒店的住宿面积、住宿条件等都更优越，价格也高于经济型酒店。虽然在有限服务型酒店中仍然占比较低，但中端酒店与经济型酒店的比例必然将持续调整。随着中端酒店占比不断提高，具有品牌优势的酒店行业龙头公司有望进一步巩固自身在行业的优势。
        投资建议
        今年以来（截至到  2019  年  6  月  13  日），餐饮旅游板块整体上涨  14.91%，行业跑输沪深  300  指数  7.5  个百分点。整体来看，旅游业作为朝阳行业发展空间依然广阔，长期向好逻辑并未改变。因此我们维持对行业“看好”的投资评级，建议投资者从以下几个维度选择个股：其一，优选逻辑清晰且业绩确定性强的免税行业；其二，关注估值处于历史相对低点且业绩具备较大弹性的酒店行业龙头；其三，当前门票降价预期下对门票收入依赖较低且具备异地复制可能的优质景区类公司。综上，我们推荐中国国旅（601888）、首旅酒店（600258）、宋城演艺（300144）以及众信旅游（002707）。
        风险提示
        突发事件或不可控灾害；宏观经济低迷；行业重大政策变化。