渤海证券-非银金融行业周报：证券行业双向对外开放，看好大券商业绩基本面-190617

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        投资要点：
        市场表现
        上周申万非银指数上涨  2.29%，保险、证券、多元金融板块分别累计上涨  3.29%、1.40%、0.73%。个股方面，上周非银板块中涨幅最高的三家分别是吉艾科技、香溢融通、中国银河，分别累计上涨  16.69%、11.18%、9.50%。估值方面，截至上周五申万证券（III）市净率（LF）为  1.46  倍。
        行业要闻
        证监会对《期货公司监督管理办法》进行修订。
        基金业协会公布  2019Q1  资产管理业务统计数据，公募基金、基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约  51.40  万亿元。相较  2018  年底，增长  1.04  万亿，结束了连续三个季度缩水的态势。
        证监会核准招融投资转让摩根士丹利华鑫基金股权至摩根士丹利国际控股公司的申请。股权变更完成后，大摩华鑫基金成为我国首家外资相对控股的公募。
        重要公司公告
        【申万宏源】公司拟以此前  H  股所募资金对申万宏源证券进行增资，增资金额为  40  亿元，申万宏源证券的注册资本由  430亿元人民币增加到  470亿元人民币。
        【华泰证券】公司确定  GDR  最终发行价格为每份  20.5  美元，在超额配售权行使之前发行数量  7501.36  万份，募集资金  15.38  亿美元。
        本周观点
        5  月上市券商经营数据
        就  5  月上市券商经营数据来看，2019  年前  5  个月累计净利润同比增速最高的三家上市券商分别为国海证券、东吴证券、山西证券，分别同比上涨  479%、337%、243%；前  5  个月累计净利润规模最高的三家分别是国泰君安、中信证券、华泰证券，分别为  41.48  亿元、40.96亿元、36.61  亿元。
        就  5  月单月经营数据而言，2019  年  5  月单月净利润规模前三家分别是中信证券、国泰君安、浙商证券，分别实现单月净利润  5.01  亿元、4.78  亿元、3.84  亿元。
        证券板块上涨，驱动因素主要是资本市场改革深化、盈利能力提升以及  A股市场大幅上涨带动的β属性。今年一季度券商板块的上涨已经反映券商受益于资本市场改革的预期。虽然当前券商板块  PB  回落到了  1.47  倍，但我们认为在资本市场改革深化不断加强，券商营业收入来源多样化，券商板块  PB  具备回到  2019Q1  时期高点（1.88XPB）的政策条件。此外我们剔除牛市时期的券商板块  PB（即剔除  2008、2009、2014  下半年、2015年牛市券商板块  PB  值），得出行业近十年的  PB  中位数为  1.87X。我们认为  1.87  倍  PB  将是中短期内证券板块估值水平的目标值，较当前（1.47X）有  27%的上升空间。
        资本市场改革深化持续，但是相关的新业务对券商专业能力、资本实力都提出较高的要求，因此我们认为资本市场改革深化初期给整个行业带来的增量收入规模较小，且在初期增量收入将主要集中在大券商手中。当前券商板块基本面建议关注大型券商。
        建议关注中信证券（600030.SH），公司行业龙头地位稳固，收购广州证券扩大实力。
        风险提示：市场交易不如预期导致券商业绩下滑。