上海证券-市场点睛：无为而治，期待转机-190618

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        “鸡肋”行情  分化明显
        继端午小长假后的绝地反击之后，A  股走出了乏善可陈的一周回吐走势，多方无法继续扩展优势，两市成交逐级回落，本周初已经创下了本轮调整以来的新低，两市日均低于  3500  亿，主题热点转向黄金、医药等有限品种，而低价股反弹后回落速度同样惊人，反弹属性极为明显。昔日龙头稀土、5G、科技等回落幅度较大，显示市场参与主体的风险偏好进一步下降，“鸡肋”行情特征显现，两市进入无为状态。
        从  5  月以来，市场已有一个半月时间挤压在狭窄的区间内波动，依靠核心指数的勉力维持，上证综指、50、100、300  指数死守缺口一线，但小型股指数中证  500、1000  和中小创已经封闭缺口并进一步下跌，市场区间波动中的分化格局极为明显，投资者在防御过程中冷暖自知。
        流动性考试进行时
        从时间节点看，目前临近年中时点，流动性压力不小，6  月各项到期资金和同业等约有  2.7  万亿，加之某城商行近期被央行托管，其造成的局部风险进一步加剧了流动性压力。近期央行频繁使用各种金融工具对冲（第二次定向降准、再贴现  3000  亿、逆回购等），对中小型金融和非金融机构进行窗口指导和定向支持，我们预计流动性对中小型银行形成的压力最终将得到缓解，
        但在此过程中，市场主体需要一面防御流动性风险压力，另一方面金融当局会对于中小型金融机构风险暴露的出清动作也可顺势推进，两者并行的背景下，不至于风险失控，但明显对于资本市场的风险偏好有所影响。
        科创板“誓师大会”开启
        上周陆家嘴金融论坛召开，科创板即将“誓师出征”，经过数次的上会审批，十余家企业已经基本获得批文，科创板在三季度开板交易将是大概率事件，基于资本市场存在喜新厌旧的偏好特征，风险偏好高的游资等对于科创板将存在较高的“兴趣”，预计阶段性分流资金存在相当可能，主板方向的交易强度总体会保持清淡状态。
        四周年启示录
        上周的  6  月  15  日是上证综指  5178  点以来的四周年，统计显示，A  股四年以来，可对比公司的涨跌幅显示，200  多家公司仍获得正收益，其中  25  家公司收益翻番，1600  多家公司的跌幅在  50%-80%之间，两者的区别度基本是以基本面为标准形成差异。而另一面看，今年以来，已经有  50  多家企业股价低于  2  元，最低的海润退股价已经低于0.20  元。四周年以来的兴衰演变已经在投资者面前展现了一幅残酷的画卷，A  股市场港股化特征已经初现，未来即便在弱势演进格局中，这种分化仍将进一步深入。您做好准备了吗？/
        交易日历显示弱势防御依旧
        二季度剩余的两周时间将是面对外部压力的重要事件窗口，我们判断，市场预期仍会较为谨慎，但只要外部压力无进一步恶化，A  股将面临边际压力减弱，市场弱势防御不至于失控。同时  6  月  21  日将是A  股纳入富时实施第一步，市场核心品种将迎来又一拨国际化资金，当然资金短期流入还比较有限，但对于核心品种又是一次崭新的尝试。