国信证券-建筑行业2019年下半年投资策略：否极泰来，不确定环境下拥抱确定性-190620

《国信证券-建筑行业2019年下半年投资策略：否极泰来，不确定环境下拥抱确定性-190620（34页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-建筑行业2019年下半年投资策略：否极泰来，不确定环境下拥抱确定性-190620（34页）.pdf（34页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资疲软，专项债新规有望推动基建投资回暖

        2019  年  1至5  月固定资产投资增速为  5.6%，比  2018  年下滑  0.3个百分点；其中基建投资增速为  2.6%，比去年提高  0.8个百分点；制造业投资增速为  2.7%，比去年下滑  6.8个百分点，创  2004  年有统计以来新低；房地产投资增速为  11.2%，比去年提高  1.7个百分点，今年以来首次环比下降，拐点已现，后续投资增速大概率回落，稳增长保就业压力加大。基建投资增速去年断崖式下滑后，虽然补短板等政策相继出台，但今年以来基建投资增速仍维持在低位，一方面由于去年投资增速前高后低、基数高的因素，另一方面由于企业订单落地仍然较慢，经济下行压力加大，基建投资托底作用凸显。近期中办国办联合印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，首次提出专项债可作为重大项目资本金，融资渠道扩张，有望在下半年推动基建投资回升，预计全年基建投资增速将达  8%至10%。

        政策强化，交通投资等增长明显，行业估值处于历史低位

        2019  年中央及各级地方政府的工作报告均将补短板列为重点任务，铁路、公路、轨道交通等交通投资依然是重点，1至5  月铁路运输业和道路运输业投资分别同比增长15.1%和6.2%。一季度建筑行业营收和净利润分别同比增长13.3%、13.7%，维持较好趋势。今年以来建筑行业上涨  0.26%，排名所有行业倒数第  1，跑输沪深  300  指数  18.67个百分点，当前行业市盈率和市净率分别为  10.27  倍、1.09  倍，行业估值处于过去十年  10%分位水平，横向和纵向估值都在历史低位，安全边际高。

        重点推荐：低估值龙头、设计咨询板块

        受益于集中度提升，龙头公司过去几年订单持续高增长。央企订单市场占有率从2014  年  24.7%提高到  2018  年  29.3%，提升了  4.6个百分点，过去  3  年订单平均复合增速达  17%，在手订单达到历史新高，龙头公司订单保障比基本在  3  倍以上。施工企业一般业绩滞后订单  1至2  年，随着政策落实，订单有望加速落地，业绩确定性强。龙头公司今年以来滞涨显著，整体估值较低，部分个股还处于破净状态，未来或存在较大补涨空间。重点推荐中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国交建、中国化学、金螳螂等。

        设计咨询板块处于产业链前端，补短板最先受益。板块属于轻资产模式，负债低，现金流好。行业整合集中度提升，上市龙头直接受益，业绩持续高增长。当前板块估值与历史估值中枢还存在较大差距。重点推荐中设集团、苏交科等。

        风险提示：政策力度不及预期；项目资金落实不到位；应收账款坏账风险等。