华泰证券-交通运输行业5月数据点评：5月子行业数据表现差异化-190625

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        航空机场  5  月产量增速回暖，港口、航运、物流放缓，但整体符合预期
        经济增速回落，5  月交通运输产量增速整体趋缓，但子行业表现差异化：航空机场表现回暖；港口增速放缓、航运运费相对平稳，但整体符合预期；物流环比回落；公路、铁路增速客高货低。关注航空、油运旺季投资机会。
        航空机场：5  月需求表现回暖，产量增速回升
        5  月，受益于“五一”小长假的调整刺激部分自费客需求，另一方面预计各航司票价政策相对稳健，实际售价并未大幅提升，航空需求表现有所回暖，六家  A  股上市航空公司的供给/需求同比各增长  9.2%/10.4%，总客座率同比改善  0.8  个百分点，国内、国际同比各改善  0.5/1.7  个百分点。换季后各机场航班量增长，日均航班量渐趋稳定，叠加“五一”小长假刺激，五家上市机场产量同比增速回暖，总旅客吞吐量同比增长  3.7%，但总起降架次同比仅略增  0.2%，主要受首都机场西跑道维修产量同比削减所拖累。
        港口&航运：港口增速放缓符合预期；航运运费相对平稳，整体符合预期
        5  月水路货物吞吐量总体平稳，但国际贸易数据相对疲软：1）港口：5  月全国主要港口货物、外贸货物和集装箱吞吐量同比增速分别为5.4%/2.2%/4.3%，其中外贸数据表现平淡。2）油运：5  月  20  日-6  月  20日，VLCC（TD3C）运费环比下滑  0.8%，但同比上涨  18.1%。近期中东局势紧张，短期需警惕地缘政治风险。3）集运：受海外经济疲软和贸易摩擦负面影响，2019  年  1-4  月，全球集装箱吞吐量同比增长  1.6%，需求低迷；SCFI  指数环比上涨  1.5%。4）干散：5  月  20  日-6  月  20  日，BDI  指数环比上涨  36.8%，但同比下跌  18.0%，板块短期承压。
        快递物流：生产物流和快递增速环比回落
        生产物流环比回落：1）1-4  月，中国社会物流总额增速和  1-3  月持平；2）5  月，中国物流业景气度指数和仓储指数分别为  52.8  和  52.8，环比分别下降  0.7  和  1.5；3）公路物流运价指数窄幅波动，环比微增，同比略有下滑。社销增速回升，但网购增速回落拉低快递增速：1）5  月，社零增速环比提升  1.4pp  至  8.6%，但网购增速和快递增速环比分别下降  5.9pp  和  5.9pp；2）服务品质持续改善，5  月有效申诉环比-34%，且一线快递优于二三线；3）集中度提升，1-5  月快递服务  CR8  同比+0.2，环比+0.1。
        公路铁路：受节假日错期影响，5  月行业增速客高货低
        在五一假期期间，高速公路对  7  座及以下载客车辆免收通行费，客车流量较大；因道路通行能力饱和、员工放假，假期货车流量较小。铁路与高速公路相似，因节假日为客运高峰，客车调度优先级高于货车，使  5  月客运同比增速较高、货运增速较低。综合  4-5  月，高速公路客车、货车流量同比增长  7.4%、5.9%；国铁客运量、货运量同比增长  9.0%、8.2%。相较于1-3  月，4-5  月公路铁路客运均保持平稳；公路货运增速下滑、铁路货运增速上升。铁总降费揽货策略初见成效，“公转铁”对公路有小幅负面影响。
        风险提示：经济低迷，贸易摩擦，油价上涨，人民币贬值，竞争结构恶化。