安捷证券-美团~W-3690.HK-2Q21A外卖业务规模经济改善，疫情和极端天气短期波动影响可控-210902

《安捷证券-美团~W-3690.HK-2Q21A外卖业务规模经济改善，疫情和极端天气短期波动影响可控-210902（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安捷证券-美团~W-3690.HK-2Q21A外卖业务规模经济改善，疫情和极端天气短期波动影响可控-210902（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

2Q21A业绩优于市场预期。

美团2Q21A总收入437.6亿元人民币(同比+77.0%，环比+18.2%)，高于市场一致预期3.3%，高于安捷预期0.8%。

由于2Q20A低基数及公司在新业务方面的持续投入，餐饮外卖、到店及酒旅及新业务三大板块分别实现59.0%、89.3%及113.6%的强劲增长。

受优选业务持续投入及网约车等新业务获客窗口期投入导致较大的经营亏损影响，公司2Q21A经调整后亏损22.2亿元人民币(2Q20A为盈利27.2亿元人民币)，优于市场一致预期的净亏损40.4亿元人民币及安捷预期净亏损37.9亿元人民币。

餐饮外卖规模经济持续改善，积极跟进骑手权益保障。

2Q20A公司餐饮外卖业务交易金额(GTV)同比增长59.5%至人民币1,736.0亿元人民币，收入同比增长59.0%至231.3亿元人民币，2Q19A至2Q21A两年年均复合增长率(CAGR)约34.2%。

其中餐饮外卖订单总数两年CAGR超过30%，日均交易笔数同比增长58.9%至3,890万笔，AOV(平均订单价值)同比减少3.0%至人民币49.0元/单。

期内，平台对商家端推出新分层定价机制及“外卖管家服务”，帮助商家优化运营效率。

平台规模经济持续改善，同时有效提升营销效率及消费场景分层运营，用户心智得到强化。

2Q21A外卖业务经营利润率达到10.6%创新高，单均经营利润为0.69元人民币(1Q21A：0.38元人民币)。

于配送端，管理层表示平台将在政策引导下继续推进骑手福利及职业伤害相关保障。

2021年8月，由于部分城市极端天气及疫情反复，订单密度受到影响，我们预期3Q21外卖业务同比增长及运营利润率或较2Q21A有所回落。

到店、酒旅业务3Q21短期受影响，长期增长维持乐观预期。

到店、酒店及旅游业务2Q21A收入同比增加112.7%至65.8亿元人民币，两年CAGR约28.1%。

管理层表示，2Q21A到店业务的GTV两年CAGR超过40%，酒店间夜量超过1.4亿，两年CAGR为22%。

3Q21到店酒旅业务亦受到前述天气及疫情等宏观因素影响。

展望长线空间，管理层认为在酒旅板块目前渗透率相对较低，未来计划使用自有业务开发团队，优化在线运营，预计酒旅板块收入未来5年维持25%左右增速。

闪购交易用户破亿，网约车业务迎来获客窗口期。

2Q21A公司新业务及其他分部的收入同比增长113.6%至人民币120.3亿元人民币。

管理层表示，期内，闪购业务交易用户突破一亿，日单量达到300万个；优选业务于低线城市渗透率持续上升，规模效应有望改善盈利能力；买菜业务第二季度在一线城市蓬勃发展，订单量同比增长350%。

由于“美团优选”持续投入加大，该业务板块经营亏损同比及季度环比均有所扩大，至92.4亿元人民币，经营利润率小幅收窄至-76.3%(1Q21A为-81.6%)，我们预期在继续投入零售业务的同时，考虑到网约车业务将抓住获客窗口期适当增加用户补贴及营销投入，3Q21E新业务板块经营亏损将进一步扩大。

维持“长线买入”评级。

我们认为公司在外卖业务板块的竞争优势稳固，到店、酒旅业务领域发展空间充足，零售及网约车业务有望提升市占率。

基于新业务短期加大投入或影响公司整体利润水平，调整公司FY21E-FY23E收入1,806.6/2,494.2/3,159.9亿元人民币，调整公司FY21E-FY23E经调整归母净利润/(亏损)至(132.0)/17.3/157.6亿元人民币。

维持公司“长线买入”评级及目标价360.00港币，对应FY22E8.2倍PS。