兴业证券-基于专利分类的科技动量因子研究-190625

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        投资要点  
        科创板目前正如火如荼，对一个企业的科技创新能力的衡量成为越来越多的投资人关注重点。继专利数据领域的第一篇报告《从中国心到中国芯-由贸易战引发的专利选股有效研究》之后，我们在第二篇深度研究中，以专利  IPC  分类数据为基础，通过引入科技关联度这一重要概念，构建了科技动量因子，选股效果颇佳。
        针对于科技动量因子的测试结果表明，在行业中性化后，因子年化  IC_IR可达  1.18，T  值达到  2.87，各分位数组别收益率严格单调；相关性方面：该因子与传统的价值、成长、动量反转、分析师情绪以及授权发明专利数因子相关性基本为  0；Fama-MacBeth  回归测试验证该因子的信息增量十分显著，加入上面提到的  5  类因子后，综合回归的  T  值仍然高达  3.71。
        从逻辑上讲，科技动量因子捕捉的是个股对与其具有潜在科技关联的公司的股价反应不充分、表现相对滞后所带来的机会，而反转则表现了市场对公司信息的过度反应。两者的结合，首先帮我们筛选出了股价可能被错杀的个股（前期大幅下跌，反转效应强），而后再从这其中挑选科技动量强劲的标的。该策略在  2013  年至  2018  年的  6  年里显著跑赢了单一反转策略，效果非常稳定。
        风险提示：本报告模型及结论全部基于对历史数据的分析，当市场环境变化时，存在模型失效风险。