华泰证券-食品饮料行业零增量消费市场系列研究报告：谁在左右日本消费者的口味？-190627

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        家庭主妇、餐厅厨师和便利店陆续成为影响日本消费者食品消费的关键
        从二战后到日本经济腾飞的初期，内食占据日本消费者食品支出的  85%以上，该时期家庭主妇是影响日本消费者决策的关键。从经济腾飞中期到繁荣的顶点，外食在日本消费者食品支出中的占比从  1968  年的  10%上升至1990  年的  20%，厨师成为影响日本消费者决策的关键。从日本经济繁荣的顶点至今，中食在日本消费者食品支出中的占比从  1990  年的  9%上升至2018  年的  15%，中食的主流分销渠道便利店成为影响日本消费者决策的关键。基于中国人口结构的变化趋势，我们认为中国消费者将经历类似的消费场景变迁。看好调味品和速冻食品企业在这一趋势中的发展机遇。
        家庭、劳动力和年龄结构的变化是日本食品饮料消费场景变迁的需求基础
        从家庭结构看，日本家庭规模小型化的趋势明显，1~  2  人的小型家庭的占比持续提升。内食对于小型家庭而言便利性和经济性较差，更多的消费者开始寻求中食和外食。从劳动力结构看，日本女性劳动参与率的提升改变了女性在家庭生活中扮演的角色，步入职场的女性能够花费在家庭内部的时间相对更少，中食和外食是更有效率的选择。从年龄结构看，日本老龄化趋势明显，高龄老人独自购买食材，并在家庭内做饭的难度较大，体力负担较重，因此中食和外食对于该群体的吸引力也较强。
        发达的餐饮和便利店业态为日本食品饮料消费场景变迁提供了供给基础
        日本餐饮业服务的业态发展迅速，门店数量持续增长。根据日本特许经营协会的统计，日本的饮食店数量从  1983  年的  3.13  万家上升至  2017  年的5.86  万家，即使日本经济增长停滞时期，饮食店的数量也基本保持了增长的态势，体现了餐饮行业与宏观经济相对较弱的关联性。同时，中食的重要销售渠道便利店在日本市场发展迅速，门店数量快速扩张。根据日本特许经营协会的统计，日本的便利店数量从  1983  年的  6308  家上升至  2017年的  5.80  万家，复合增速为  7%。
        中国消费者食品消费亦面临场景的变迁，看好调味品和速冻食品企业
        消费者食品消费场景的变化给日本的食品流通行业、连锁餐厅行业和冷冻食品行业带来了较大的发展空间，并在细分领域内诞生了一系列具有较强竞争力的新的龙头企业。我们认为中国家庭规模的持续缩小和人口老龄化程度的加深将是中长期的人口发展趋势，我们看好中国调味品行业和速冻食品行业中长期的发展潜力。推荐调味品行业的酱油龙头海天味业、区域酱油龙头中炬高新、食醋龙头恒顺醋业和复合调味品龙头天味食品，以及速冻食品行业的速冻面米龙头三全食品和速冻火锅料龙头安井食品。
        风险提示：市场竞争超过预期；食品安全。