兴业证券-兴财富第167期：市场阶段性企稳，流动性和风险偏好评分提升-190616

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        投资要点  
        中期观点：当前市场估值的吸引力依然较强，对于中长期投资者而言仍是逢低布局的有利时机。当前市场  PB  中位数处于历史  17%分位点，股权风险溢价相对月初小幅下降至  9.17%，处于历史  68%分位点。从最新经济数据来看，工业增加值和  PPI  同比边际都出现了下滑，货币增速相对一季度也有所下降，预示着经历了一季度反弹后，二三季度市场盈利都面临一定的下滑风险，不过从变动幅度来看相对可控。当前的估值水平较充分的反映了市场的负面盈利预期，从中长期来看市场仍处于相对低点。
        短期观点：短期模型评分相对月初有小幅上调但仍处于中性水平，其中流动性和风险偏好评分都有所上调。前期我们相对担忧的流动性冲击并未发生，从最新数据来看货币市场利率保持平稳充裕，短期限利率明显下行且跨季的利率水平上行幅度较小。除此之外，最新  PPI  同比数据再次下行，PPI/CPI  剪刀差边际收窄预示着未来货币政策宽松对冲的概率增加，对流动性都是正向影响。当前仍需要警惕的是人民币汇率仍然处于低位震荡水平，短期人民币汇率的不利波动仍然可能会对市场造成负面影响。
        风格观点：从市场风格来看，大小盘轮动模型观点维持均衡配置，按大类行业风格划分当前依然推荐消费+金融行业板块。2019  年以来，大小盘风格轮动模型相对等权基准获得了  6.87%的超额收益。
        综合结论：对于中长期投资者而言，我们预期二、三季度企业盈利边际面临下滑但风险可控，当前估值水平较充分反映市场的负面盈利预期，因而仍然是逢低布局的有利时机；对于灵活投资者而言，短期量化模型评分依然不高，从仓位稳定性出发我们依然建议维持中性仓位配置。风格层面建议维持大小盘均衡配置，行业层面仍可适当超配金融+消费组合。
        风险提示：择时模型结论是基于合理假设前提下结合历史数据推导得出，在市场环境转变时模型存在失效的风险。