兴业证券-兴财富第168期：风险偏好持续修复，市场观点维持平稳-190623

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        投资要点  
        中期观点：当前市场估值整体处于相对合理水平，中长期投资者可以维持权益类资产适当超配状态，但继续增加持仓的必要性降低。从最新数据来看，当前市场  PB  中位数处于历史  22%分位点，股权风险溢价相对月初有所下降至  8.90%，处于历史  62%分位点。从最新经济数据来看，量价数据同比边际都出现了下滑，货币增速相对一季度也有所下降，二三季度市场盈利都有一定的下滑风险，不过整体变动幅度先对可控。当前市场估值水平与预期盈利表现相对匹配，估值水平处于相对合理区间。
        短期观点：短期模型评分相对月初有小幅上调但仍处于中性区间，可以看到近期贸易摩擦的缓和以及美联储降息预期的提升，带动市场流动性预期和风险偏好评分出现了明显回暖，一方面前期担心的汇率不利波动在近期出现了明显的缓解，人民币汇率短期出现明显升值，另一方面，六月货币市场流动性充裕，各期限利率出现不同幅度下行，且信用利差边际也有所收窄，这对风险偏好的提升都存在正向影响。
        风格观点：从市场风格来看，大小盘轮动模型观点维持均衡配置，按大类行业风格划分当前依然推荐消费+金融行业板块。2019  年以来，大小盘风格轮动模型相对等权基准获得了  6.87%的超额收益。
        综合结论：对于中长期投资者而言，我们预期二、三季度企业盈利边际面临下滑但幅度风险可控，当前估值水平处于相对合理区间，投资者可用维持权益资产适当超配状态但继续增配的必要性降低；对于灵活投资者而言，短期量化模型评分已有所提升，但从仓位稳定性出发我们依然建议维持中性仓位配置。风格层面建议维持大小盘均衡配置，行业层面仍可适当超配金融+消费组合。
        风险提示：择时模型结论是基于合理假设前提下结合历史数据推导得出，在市场环境转变时模型存在失效的风险。