鲁证期货-煤焦钢周报：限产支撑短期价格，需求决定长期转势-190701

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        市场焦点
        主要逻辑：对于短期行情，主要受唐山环保限产影响，改变了在供需矛盾累积并不严重的情况下，钢材供需矛盾修复的路径，即环保主动限产避免了亏损被动限产，钢材涨价代替了钢材跌价。
        对于后期行情，我们仍然认为长期来看黑色已经进入了供强需弱的年度级别反转期，制造业投资下滑、挖机销量降低、粗钢产量增加等指标表明，产能周期进入了设备置换的中后期，一方面钢材下游需求强度降低；另一方面，由于供给侧改革淘汰落后产能的因素，本轮冶炼行业的固定资产投资释放明显滞后，加长了本轮钢铁企业的盈利周期，但目前固定资产投资同比大幅增长，产能置换、产业升级带来的固定资产投入开始释放，钢铁新增（置换）产能进入临近投产期。从政策（流动性）周期来看，货币政策倾向于谨慎宽松，目前来看更像  2012  年年中，大幅放水的可能性非常小。所以，黑色面临周期性的下行压力。
        从钢材供需来看,6  月制造业  PMI  指数  49.4，地产新开工因为土地购置面积大幅下降，以及棚改大幅回落等因素，在地产赶工结束后，新开工存在大幅回落的预期；同时供给方面，钢铁产量依然维持高增长，随着环保投入的逐渐加大，以及生产配比的调节，环保对产量的影响大打折扣。虽然趋势面临反转，在钢材供需失衡的初期矛盾暂不突出，短期的环保限产支撑和中期逆周期调节的拉动，扭转供需形势并影响预期，所以黑色进入高利润敏感和高价格震荡期。比如，因为地产新开工使需求仍然存在韧性，高频土地成交情况好转利于预期；唐山、国庆、山西青运会等环保因素，短期改善了供需失衡改善的路径，避免了行业亏损；如果经济下行压力较大，存在流动性短期宽松的可能，密切关注  M1  变化，所以仍要充分注意宏观刺激政策和货币短期流动性改善对市场情绪带来的短期影响。
        对于原料，铁矿石澳巴矿山发货量逐步恢复，供应紧缺或将缓解，对铁矿价格维持先扬后抑运行观点。煤焦方面，随着原料价格的上涨，钢厂利润被压缩殆尽，焦炭继续提涨遭到坚决抵制，价格开始承压，并向上游焦煤传导，预计后期有可能转向弱势，整体不乐观。
        重点关注：唐山环保限产执行情况；钢材社会和钢厂库存积累情况；宏观经济数据对预期影响。
        投资策略
        趋势方面，短线逢低买近月铁矿石并持有，钢材轻仓逢高做空，长期逢低买01  焦煤。
        套利方面，多近月矿空远月钢材，做空焦化利润继续持有，螺纹  10-01  反套适当参与，铁矿石正套持有。