华泰证券-TMT一周谈之传媒行业：读客文化运营指标与同行业比较-190707

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        本周观点:  紧密关注业绩表现，板块优先配置游戏和广电
        选股以行业景气度较高、标的业绩较稳健、现金流较充裕的游戏标的为主，或将成为反弹先锋；同时中报业绩披露临近，业绩稳健或超预期标的将成为市场关注重点；另外，主题上关注  5G  相关的广电标的，我们预计全国一网整合方案可能于近期出炉，建议投资者重点关注。分行业来看：1、游戏关注完美世界、游族网络、三七互娱和中文传媒；2、电影方面，临近暑期将有众多进口片密集上映，关注中国电影和光线传媒；3、稳健投资者可关注出版板块，标的凤凰传媒、中南传媒、山东出版、中信出版等；4、广电板块关注广电网络、贵广网络、华数传媒、新媒股份等。
        读客文化：拟募资  2.5  亿元用于读客文化版权库建设项目
        读客文化股份有限公司成立于  2009  年，于  2018  年  3  月设立为股份公司，主营业务为图书的策划与发行及相关文化增值服务。公司本次拟发行不超过  4,001.00  万股，不低于发行后总股本的  10%；募集资金总额预计不超过2.5  亿元。募资金额计划投资于读客文化版权库建设项目。总投资额约为2.6  亿元。其中包括：文艺类版权库、社科类版权库、少儿类版权库。
        营收、净利、毛利率等总体平稳，图书业务毛利率高于上市公司平均水平
        公司  2016-2018  年营收增速较为稳定，保持在  20%左右；净利润增速变化较大，其中  2017  年增速较高，主要是因为  2016  年确认一笔约  2,794  万元的股份支付。若剔除其影响，近三年公司总体净利润增速保持平稳。受此影响，管理费用率在  2016  年也有所上升。2016-2018  年公司纸质图书业务毛利率水平高于可比上市公司平均水平，主要是由于公司纸质图书业务均为自有版权图书的策划和发行，相比非自有版权图书发行毛利率较高。
        专长文艺类、社科类图书，码洋占有率位居前列，出版效率高于同行
        公司主要产品及服务包括四部分，分别为纸质图书业务、数字内容业务、版权运营业务和新媒体业务。纸质图书业务是公司最核心的业务。2016-2018  年其营收占比均在  85%以上。其主要内容是策划发行书籍，主要的专长图书类型为文艺类、社科类和少儿类等；码洋占有率方面，2018年在大众图书公司中排名第五，位于市场前列；出版效率较高，各类指标均高于行业平均；目前的劣势在于与竞争对手相比，图书动销品种数较少，在规模上与竞争对手相比处于劣势，一方面原因是公司成立时间较晚，积累的版权数量有限，另一方面公司人员资金有限，策划图书的规模受限。
        风险提示：政策监管风险；影视、游戏等产品存在效果不达预期的可能。