华泰证券-教育行业国务院义务教育新政点评：升学应试落幕，素质教育崛起-190709

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        升学应试落幕，素质教育崛起
        7  月  8  日晚新华社全文刊发《中共中央国务院关于深化教育教学改革全面提高义务教育质量的意见》（简称《意见》），在义务教育阶段面向全国推行“禁止选拔”和“公民同招”，推进速度和力度超出市场预期。我们认为从投资角度看民办学校受新政影响有限；培训机构有望从升学训练向能力提升转变，长期利好龙头机构；教育  2B  服务市场有望迎来新机会；国际学校影响有待观察。建议关注素质类和能力提升类课外培训龙头，以及教育信息化细分龙头。A  股相关公司包括立思辰、三爱富等。
        禁止选拔+公民同招：延续过往政策，推进速度和力度超预期
        《意见》提出推进义务教育学校免试就近入学全覆盖，从禁止各种选拔方式和推行随机摇号两方面明确了义务教育阶段的禁止选拔原则，同时明确了小学、初中和高中都实行公民同招。我们认为新政在以往政策中早有铺垫，此次是在执行层面的进一步细化，但其推进速度和力度超出市场预期。教育平均化政策已从近几年的试点、引导阶段进入全面的强力执行阶段。
        少数热门民办校或受影响，多数民办校实际影响有限
        在我们的  K12  学校运营逻辑分析框架里，“禁止选拔”和“公民同招”分别对应限制筛选和限制招生范围两类政策措施。这两种政策双管齐下，会使得民办学校的优质生源获取能力受到影响。我们认为受影响较大的仅限于民办学校占优势地区的头部热门民办学校，除此之外对于大多数民办学校的实际影响有限，进入资本市场的  K12  民办学校大多位于非一线城市，具有大众化的、可规模化的商业模型，受《意见》影响并不大。
        倒逼培训机构从升学训练向能力提升转型
        《意见》强力阻止了义务教育阶段的升学选拔，面向幼升小、小升初进行强化训练的培训机构可能受到较大影响。但由于高中和大学的升学选拔仍然存在，我们认为小学、初中阶段的课外辅导需求仍然存在，只是需求的内容可能从升学训练向能力提升转变。在这种变化之下，具备较强研发、服务能力和品牌力的龙头机构可能迎来新的机会。
        教育  2B  服务市场有望迎来新机会
        《意见》强调大力发展素质教育，提出“通过购买服务等方式，鼓励体育社会组织为学生提供高质量体育服务；鼓励专业艺术人才到中小学兼职任教”。此前鼓励学校购买第三方服务的表述只在一些部门文件和地方性文件中出现过，此次予以强调表明这一模式已获得高层认可。我们认为未来面向学校的教育  2B  服务市场有望迎来新机会。同时《意见》也强调了推进“教育+互联网”发展，我们认为未来教育信息化赛道存在较大的机会。
        国际学校影响有待观察
        《意见》提出“义务教育学校不得引进境外课程、使用境外教材”。目前国际学校的通用做法是在使用国家教材的前提下，同步开设国际化课程。一些国际课程如  IB  体系本身就没有教材，只有课程标准；还有一些国际课程完全由学校自主研发，并非引进的境外课程。具体执行还要看各地如何进行解读。我们认为存在一定的解读空间，对国际学校的实际影响有待观察。
        风险提示：民促法实施条例尚未落地风险、培训机构产品体系和业务模式变化风险、管理运营风险、教师及核心管理人才流失风险。