华泰证券-机械设备行业挖掘机月度数据点评：6月挖机销量增6.6%，国内略超预期，出口高增长-190709

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        6  月挖机销量同比增长  6.6%，国内略超预期，出口高增长
        据工程机械行业协会数据，6  月挖掘机行业销量  1.51  万台/+6.6%，1-6  月销量合计  13.72  万台/+14.2%。其中  6  月国内销量  1.24  万台/-0.3%，增速连续两个月为负；出口销量  2,712  台/+56.0%，仍维持较高增速。我们判断行业仍将维持低速增长，大幅下滑概率不大。国产品牌处于优势地位，市场集中度环比提升。关注基建受益品类以及具备竞争优势的龙头企业。
        小挖止跌，中挖失速，大挖企稳，出口维持高增速
        6  月国内销量同比降幅较  5  月降幅收窄  5.7  pct，主要受到小挖销量增长的提振。从吨位结构来看，大/中/小挖国内销量分别为  2,054/3,217/7,138  台，同比增速分别为+0.7%/-14.5%/+7.4%，大/中挖增速环比下降  5.6/2.9  pct，小挖增速环比回升  13.5  pct。1-6  月大/中/小挖国内累计销量分别为1.72/3.24/7.51  万台，累计销量同比增速分别为+5.8%/+9.5%/+15.1%，累计销量占比分别为  13.8%/26.0%/60.2%。出口销量维持高增速，2019  年上半年，除  2  月受春节因素影响外，整体处于较高水平。
        国产品牌市占率仍处于优势地位，CR4  继续提升
        6  月国产挖机品牌市占率为  60.3%，环比下降  3.2  pct，其中三一下降  1.9pct  ；欧美  /  日  系  /  韩  系  品  牌  份  额  均  有  所  反  弹  ，  6  月  市  占  率  分  别  为17.5%/11.4%/10.7%，环比分别上升  1.5/0.6/1.1  pct，其中卡特彼勒上升1.6  pct（自  3  月以来持续上升）。6  月挖机销售市场集中度再次提升，CR4达到  61.0  %，环比上升  0.5  pct，同比上升  3.4  pct。
        专项债加速发行，基建资金有望持续改善
        国家统计局数据显示，1-5  月国内基建投资累计增速为  2.6%，不含电力的累计增速为  4.0%，相比去年同期未见明显提振。但专项债加速发行，Wind数据显示，6  月地方政府债同比增长  68%，其中专项债同比增长  540%、环比增长  268%。受益于专项债券的支持，对符合中央重大决策部署、具有较大示范带动效应的重大项目（比如铁路、公路、供电、供气）支持力度加大，后续基建到位资金有望改善。
        龙头估值处于较低水平，看好长期成长空间
        截止  7  月  9  日收盘价，参考华泰预测和  Wind  一致预期，国内工程机械主机厂  2019  年  PE  均值为  11  倍，处于历史较低水平，与卡特彼勒  PE  估值持平（彭博一致预期为  11  倍）。政策向好有助于工程机械行业估值稳定，建议关注与基建相关度高的产品品类例如：汽车起重机、路面机械品种，推荐估值便宜的工程机械龙头企业：三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压。
        风险提示：基建增速未如期反弹，地产投资持续下滑，进出口贸易形势不佳，国内经济下行超预期。行业竞争环境恶化，价格战大范围爆发。