华泰证券-交运设备行业6月汽车社零数据解读：汽车社零同比＋17.2％，如何解读？-190715

《华泰证券-交运设备行业6月汽车社零数据解读：汽车社零同比＋17.2％，如何解读？-190715（2页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-交运设备行业6月汽车社零数据解读：汽车社零同比＋17.2％，如何解读？-190715（2页）.pdf（2页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        国五去库存+高单价车型增速快，6  月汽车类商品零售大幅反弹
        根据国家统计局数据，6  月汽车类社零金额  3,669  亿元，同比+17.2%，同比增速较之前三个月大幅改善。我们认为汽车类商品零售  6  月大幅上升的主要原因有：1）国五车去库存导致狭义乘用车  6  月零售销量增长  4.9%；2）高单价的前七大豪华品牌  6  月零售销量同比+6.1%；3）中档合资品牌零售销量表现优于自主品牌，带动了产品结构和零售均价的上移。我们预计未来几个月，汽车类商品社零增速可能会回落至个位数水平，主要原因是  6  月透支了一部分  7-8  月的汽车需求。但消费升级大趋势依然在延续，同时  2H18  基数不高，有利于支撑汽车类零售金额的增长。
        国五去库存推动  6  月汽车零售
        将近  20  个省市今年宣布，轻型车从  7  月  1  日起实施国六尾气排放标准；这些地区汽车销量占中国汽车总销量的  60-70%。由于今年汽车需求比较弱，导致  3-4  月销售渠道中累积了比较高的库存。据中国汽车经销商协会（CADA）统计，4  月底渠道库存为  2.0  个月销量，大幅高于  1.5  个月销量的合理水平，其中很大一部分为国五车型。为了在  7  月  1  日前处理掉国五库存车，整车厂和经销商  5-6  月进行了大规模降价促销，有效的推动了汽车零售。根据乘联会数据，6  月狭义乘用零售销量同比增长  4.9%（上半年-9.3%），同时渠道库存  6  月底降至  1.38  个月。
        消费升级带动汽车销售结构改善
        消费升级和均价提升，也是今年以来汽车类商品零售金额增速持续高于汽车零售销量的原因之一。消费升级主要体现在以下几个方面：1）高单价的豪华品牌（均价  30  万元左右）汽车销售今年保持了稳健的增长，上半年前七大豪华品牌销量同比增长  6.1%，大幅跑赢整体汽车零售销量增速（-9.3%）；2）中低档品牌消费者也出现了显著的结构升级和均价提升，上半年日系品牌销量+6.7%，德系品牌销量-0.4%，皆跑赢市场整体水平，与此相反，单价比较低的中国自主品牌销量同比-17.2%。我们认为汽车消费中的升级趋势依然在延续，未来有利于支撑汽车类商品的零售增长。
        7-8  月汽车类商品零售增速可能回落
        短期来说，国五去库存是  5-6  月汽车类商品零售增速大幅改善的主要原因。展望  7-8  月，增速可能会回落，主要是因为国五去库存导致了一些消费者提前购买，透支了未来的需求。但考虑到持续的消费升级，以及  2018  下半年的低基数，社会消费品总额中的汽车类商品销售金额有望保持适度的正增长。建议关注整车龙头上汽集团，业绩改善空间大的弹性标的长安汽车，零部件龙头华域汽车以及经销商龙头广汇汽车。
        风险提示：政策实施不及预期；乘用车需求恢复不及预期；  中美贸易摩擦等扰动因素加剧。