华泰证券-金融行业金融控股公司监督管理试行办法征求意见稿解析：监管框架建立，引导健康发展-190728

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        金控监管规则出台，金融补短板再推进
        7  月  26  日人民银行发布《金融控股公司监督管理试行办法（征求意见稿）》（简称《办法》），金控行业监管步入全新阶段。2017  年金融委成立时即明确了四大关注对象：影子银行、互联网金融、资管行业和金控公司。目前大资管行业监管框架基本搭建完成，对非标等影子银行的监管取得成效，建立金控监管体系提上日程。2018  年央行已披露拟监管试点的  5  家金控公司：招商局集团、蚂蚁金服、苏宁集团、上海国际集团和北京金控。《办法》出台有利于进一步增强一委一行两会的金融监管体系的监管协同，补齐监管短板。金控行业步入健康发展时代，未来协同作用有望得到更好发挥。
        行业现状复杂暗藏风险，监管目的为防风险
        目前金融控股公司主要包括两类，一种是非金融企业投资控股两种或两种以上类型金融机构形成的，如招商局、上海国际等，二是金融机构投资或设立其他行业金融机构形成的综合化金融集团，如工商银行、平安集团等。第一类金控公司包括央企、地方国资平台、民企、互联网金控等，成分复杂，在没有统一监管规范的情况下容易出现风险在金融与实业间传染、风险隐蔽、金控公司风险抵补能力差、关联交易与利益输送等现象。《办法》的出台有利于加强对金控公司的监管规范，进而防范金融风险。
        金控公司定义明确，一行两会监管各司其职
        金控公司的定义主要有三个要点：1）对至少两个不同类型金融机构拥有实质控制权；2）自身仅开展股权投资管理，不直接从事商业性经营活动。金控公司定义明确利于通过严把准入关来防范风险，未来金控牌照的稀缺性有望上升。央行监管金控公司、两会监管金控公司控股金融机构、跨业投资形成的金融集团的分工明确，有利于促进监管协同。金控公司可开展股权管理以及其他金融业务（为加强流动性管理和风险管控能力），可投资辅助金融业务的机构，但投资总额不超过净资产的  15%。在隔离金融与实业风险的同时，监管层也考虑了科技等非金融业务对金融业务的促进作用。
        公司治理标准较高，具体监管标准有望通过细则明确
        公司治理方面，新增金控公司与股东、控股金融机构的层级不超过三级，且不得反向持股，利于减少股权结构复杂、实际控制人不明带来的利益输送风险，便于央行的监管。股东持股金控公司“两参或一控”的规定与商业银行的股权监管保持一致。具体监管内容方面，《办法》在并表管理、资本管理要求、全面风险管理、风险隔离、关联交易、信息披露等多方面提出要求，尤其是对禁止的关联交易情形进行了说明，我们预计金控公司的资产负债率、大额风险暴露等指标要求将在后续细则中明确。最后，《办法》设置过渡期，允许存量金控公司在一定期限内整改，利于行业平稳过渡。
        风险提示：经济下行超预期，政策推进不及预期。