华泰证券-交通运输行业2019年半年报业绩预览：经济增幅放缓，交运整体符合预期-190726

《华泰证券-交通运输行业2019年半年报业绩预览：经济增幅放缓，交运整体符合预期-190726（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-交通运输行业2019年半年报业绩预览：经济增幅放缓，交运整体符合预期-190726（17页）.pdf（17页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        上半年交运数据整体符合预期，子板块业绩表现各异
        2019  年上半年：1）航空受票价抑制影响，整体业绩承压；2）快递行业件量符合预期，龙头件量增速维持稳定；3）集运和油运受上年同期低基数影响，同比改善；4）基础设施板块中，机场流量增速低位徘徊，但免税推动业绩增长；公路、铁路和港口受宏观经济放缓影响，业绩表现总体平淡。继续推荐存在戴维斯双击潜力的嘉友国际；中报过后，展望下半年，推荐：高股息类债的粤高速；资本开支尾声、收费期有望延长的皖通高速。
        航空上半年业绩承压，机场非航提供业绩增长动力
        2019  年上半年，航司国际线带动整体供需平衡，客座率稳中有升，但宏观经济下行及高铁分流，对公商务出行产生负面影响，预计二季度票价受到抑制，对航司业绩产生拖累。民航发展基金征收减半落地，去年下半年油、汇基数好，下半年业绩增长无忧；后续建议关注波音  737MAX  进展，若停飞时长继续超预期，压制明年供给增长，或至供不应求。机场板块流量增速低位徘徊，商业提供增长动力，业绩长期稳健增长。但当前股价估值合理，门户枢纽建议长期配置，首选上海机场。
        物流：快递优选申通，多式联运首推嘉友国际
        快递：温和价格竞争假设下，快递板块估值仍然合理，相比消费品抱团品种有比较优势。中报前的业绩真空期，单量优先，首选申通；中报后的“双十一”行情，市值弹性优先，首选圆通。供应链：大宗品价格处于  16  年以来相对高位，龙头企业受益集中度提升，市场较为担心大宗周期下行后业绩估值双杀，相对看好建发股份。其它物流（剔除供应链和快递）个股差异较大，盈利波动剧烈且面临成长瓶颈，优选多式联运赛道和主题标的。
        1H19  集运同比增长；油运同比改善、但  2Q  表现不佳；港口个股差异明显
        集运：上半年  SCFI  指数同比上涨  5%，全球集装箱货量预计同比增长1.5%-2%，业绩有望实现同比增长。受益行业龙头积极调整运力投放，上半年上海至美西线平均运费同比大幅上涨  22%。油运：受上年同期低基数影响，上半年油运盈利同比改善。但二季度表现不佳，运费没能延续年初的上涨势头，环比下滑  55%。港口：个股受地理位置、货源和政策性影响，业绩表现差异较大。上半年全国港口货物吞吐量同比增长  7.3%，整体符合预期。重点关注：中远海控、中远海能、上港集团。
        公路铁路二季度业绩平淡，建议布局产业链或改革主题
        二季度铁路客运量保持平稳增长；货运量增速较一季度回升，但地区差异较大。二季度高速公路客车流量维持稳健增长，货车流量增速较一季度略有下滑。我们预计，公路铁路  2  季度业绩表现较为平淡。因上市公司每月公布运输数据，我们认为中报较难超市场预期。下半年是公路基础设施升级改造的高峰期，建议布局产业链相关公司。铁路改革大方向不变，关注主题投资机会。
        风险提示：经济低迷，贸易摩擦，油价上涨，人民币贬值，竞争格局恶化。