鲁证期货-煤焦钢周报：环保放松库存增加，需求担忧黑色转势-190729

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        市场焦点
        主要逻辑：上周黑色产业链整体显现弱势，价格高位调整，铁矿石调整幅度较大，钢材次之，煤焦因为去产能预期表现最为坚挺。过去很长一段时间以来，地产为主导的投资数据保持韧性，表现为钢材的需求韧性，在此基础上，铁矿石估值修复叠加矿难飓风影响发运价格翻倍，钢材淡季累库同比增幅超过  20%价格依然坚挺，焦炭港口暴库但近期因为山东去产能期货升水。
        对于黑色后期行情，我坚持几周前对黑色的判断。目前黑色已经进入了供强需弱的年度级别反转期，下半年可能是未来几年黑色价格的顶部，现在黑色行业已经面临长期转势。主要是因为目前需求存在担忧，利润可以佐证；供给受供给侧改革影响进入了尾声，产量可以佐证。后期关注环保政策兑现、旺季需求兑现、还有需求韧性打破带来的影响，三者其一不及预期，对于黑色而言，钢材和原料价格均被存在价格重估的风险。
        上周生态环境部新闻发布会表示，达到超低排放  A  级企业冬季不再停限产，算是对于以上三者其一的挑战，一是去年的环保一刀切造成了经济特别是民营企业活力的降低，以及地方财政收入水平的下滑，今年的减税降费前提下地方财政收入仍不乐观；二是有利于增强企业环保改造的积极性。
        目前，多头仍有需求韧性下的旺季预期，空头则认为地产依然面临拐点风险，低需求低基差高库存都是做空的充分条件。从季节性需求来看，旺季需求总是会有的，但是在国庆前赶工、地产赶开工以及地方基建维稳赶工的环境下，旺季需求的成色存在担忧。从地产方面来看，棚改今年目标折半的影响，大概率从下半年开始体现到开工环节，企业拿地下滑对新开工的冲击也将逐步体现。我认为目前黑色很有可能提前进入了反转期，后面密切关注  7  月底政治局会议精神和后期投资数据的发布情况。
        原料方面，相比钢价短期内依然强势，矿价主要因为高需求高基差，焦炭则面临焦化去产能预期。但是如果盘面开始走需求下滑，钢材需求减产才能达到供需平衡的预期时，原料价格特别是高位高弹性的铁矿，高库存高升水的焦炭还能依然保持强势？铁矿石澳巴矿山发货量逐步恢复，供应端最为紧缺的局面有所缓解；焦炭的环保今年执行力度一直并不严格，去产能在低需求的环境下也未免能独善其身。
        重点关注：7  月底的政治局经济工作会议精神；近期环保政策影响。
        投资策略
        趋势方面，多单止盈，空单入场。先逢高做空钢材持有，激进者空铁矿石焦炭远月，可买入  01  焦煤做保护。
        套利方面，钢材买现货抛盘面，多近月矿远月焦煤空钢材，做空焦化利润适当参与，铁矿石正套持有，螺纹  10-01  套利减仓。