华泰证券-金工林晓明团队每周观点：科创板首周偏好小市值低估值股票-190728

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        科创板上市首日开盘大涨，后四天表现出现分化
        7  月  22  日，科创板正式开市交易，首批上市的  25  只股票在首日都迎来了较高的涨幅，首日开盘相对基准价涨跌幅超过  100%的就有  18  只。后续走势出现分化，7  月  26  日收盘后，有  15  只股票相对首日开盘价上涨，10  只股票相对首日开盘价下跌。考虑后四日涨幅，14  只股票下跌，11  只股票上涨。为了研究科创板上市后投资者的交易偏好，我们将  7  月  22  日收盘后指标作为因子，以  7  月  23  日至  7  月  26  日四天的涨跌幅为研究对象，观察部分因子与后四日涨跌幅的关系。
        科创板中小市值、低估值股票在首周表现更好
        分别从市值、估值、成长、盈利、技术等视角分析科创板在上周后四天的涨跌幅。从市值维度来看，不管是总市值的维度还是流通市值的维度，都是市值较小的股票在后四日的涨跌幅更好。从估值视角来看，后四日取得正收益的股票都处于低估值的区间，低估值股票有更大概率取得正收益。PE_ttm  处于  105  倍以上，PB_lf  处于  8  倍以上的股票后四日收益均为负。成长和质量视角上没有发现当前高成长和盈利质量较好的股票涨幅较高，说明当前投资者并不十分关注科创板股票的成长和盈利。从首日换手率来看，首日换手率越低的股票在后四日收益为正的概率较大。
        上周发达国家股票市场多数上涨，A  股成长板块表现最好
        统计全球主要股票指数上周表现：1、欧美国家主要股票指数大部分上涨，纳斯达克指数上涨最多，标普  500  和纳斯达克再创新高，部分新兴国家股票指数下跌；2、A  股内部，主要指数大部分上涨，仅中证  1000  指数下跌，科创板上市可能对投资小市值股票的资金产生了分流作用；板块方面成长股出现较大幅度的上涨，大概率是受科创板主题带动。从全球主要商品资产的表现来看，商品指数都出现了下跌，金属指数下跌幅度最大。单一品种上看，白银、锌、原油等出现上涨，黄金、铜、铝出现下跌。最近三个月以来，贵金属表现较好，体现了一定的避险需求。
        华泰大类资产周期进取策略近期表现回顾
        华泰金工基于市场统一周期理论，提出了大类资产定价模型，在回测中取得了良好的业绩表现。我们将该资产配置策略应用于全球大类资产，精选优质可投资标的，根据周期轮动规律配置中国和海外的股指、债券和商品类资产，逐月调仓，构建“华泰大类资产周期进取策略”。该策略指数在Wind  与  Bloomberg  金融终端同步更新（Wind  代码  CI001801.WI，Bloomberg  代码  WI001801）。策略指数近一周收益  0.14%，最近  3  个月收益  3.38%，最近一年收益  7.86%。
        “华泰周期轮动”基金组合近期表现回顾
        华泰金工基于择时、板块轮动、资产配置相关研究成果提出了一个完整的基金配置体系，自上而下分为  4  层：宏观择时、板块轮动、组合优化、落地配置，样本内回测取得了良好的业绩表现。截止到目前，7.5%目标波动策略上周收益  0.13%，近一个月收益  0.43%，本年度以来收益为  3.73%，最近一年收益  7.62%。根据最新的  6  月底建模结果，择时模型已经转多，板块轮动模型最看好周期上游，最新的持仓如下：南方中证申万有色金属  ETF  联接  C（2.67%）、富国中证煤炭（2.67%）、易方达中债新综合  C（94.66%）。
        风险提示：模型根据历史规律总结，历史规律可能失效。金融周期规律被打破。市场出现超预期波动，导致拥挤交易。