兴业证券-科创板巡礼：天宜上佳（688033）-190729

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        投资要点
        公司是国内领先的高铁动车组用粉末冶金闸片供应商。公司是第一家实现高铁动车组闸片国产化替代进口的民营企业，通过自主研发，在材料配方、工艺、装备等方面取得重大突破。2018  年，公司实现营收  5.58  亿元，同比增长  10.01%，净利润  2.63  亿元，同比增长  18.56%。公司盈利能力强，近三年毛利率超  70%，净利率在  45%左右。
        列车闸片为消耗品，总体需求持续扩大。制动闸片属于易磨损部件，需要定期更换，市场需求可持续性强、基本不具备周期性且总体需求量持续扩大，已成为各工业国家及有关公司激烈竞争的高技术领域。行业准入门槛较高，市场竞争有序。据测算，到  2024  年，动车组制动闸片市场空间约为  40  亿元，动力集中式动车、铁路机车、城市轨交都将为列车闸片市场带来巨大增量。
        市占率第一，国内动车组闸片领域的龙头企业。公司自研技术水平领先，不断打破国外产品垄断。目前，公司共获得  5  张动车组闸片  CRCC  认证证书，共  8  种产品，覆盖  18  种动车组车型，是唯一一家覆盖复兴号两种车型的公司，技术水平高于对手。同时，规模化的生产大大降低了产品成本，进一步给公司带来了竞争优势。
        募集资金加大研发投入，开拓机车和动集市场。公司拟募集资金  64560万元，投资于年产  60  万件轨道交通机车车辆制动闸片及闸瓦项目、时速160  公里动力集中电动车组制动闸片研发及智能制造示范生产线项目以及营销与服务网络建设项目，项目预计  5  年完全达产，进一步巩固现有市场地位。
        风险提示：招标价格大幅下滑，竞争加剧风险。