国信证券-策略周报：市场在等待方向-190729

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        策略观点：市场在等待方向
        本周以来，沪深两市总体走势欲扬先抑，在经历周一较大幅度的下跌后持续回暖。截至  7  月  26  日，上证综指当周累计涨上  0.7%，深圳成指累计涨  1.3%，创业板指涨  1.3%，wind  全  A  涨  0.8%。申万  28  个行业指数同样上涨居多，其中电子、休闲服务、电气设备三个行业涨幅居前，本周累计分别涨  5.9%，2.4%和  2.0%。而有色金属、房地产、农林牧渔行业累计分别下跌  3.8%、1.7%和  1.5%，表现靠后。
        消息面上看，我们认为本周以来尤其是周二以来市场行情持续回暖的主要因素或在于以下两点：
        （1）科创板开板以来的赚钱效应为其他板块带来溢价。科创板开板以来的  5个交易日，25  家上市公司累计涨幅平均值高达  140%，其中最高涨幅为  350%，而最低涨幅也高达  69%，可以说赚钱十分显著，无疑在情绪面上对  A  股整个市场有带动作用。此外截至  7  月  26  日，科创板上市的  25  家上市公司市盈率（TTM）均值为  103，中位数为  93，远远高于其他板块，同样有望提升其他板块科技龙头公司的估值溢价。
        （2）中美经贸磋商临近，短期内对市场情绪存在提振作用。商务部新闻发言人  25  日在例行发布会上表示月底中美双方将在上海举行经贸磋商，这是自  6月  29  日中美两国元首在大阪举行会晤后双方进一步明确经贸磋商日程，此前特朗普在大阪  G20  峰会上表示不再对中国出口产品加征新的关税，所以本次两国经贸磋商日期的确定或是对先前  G20  峰会上取得成果的进一步确认，短期同样有望提振市场情绪。
        此外本周六统计局公布的上半年全国工业企业效益数据显示  6  月份规模以上工业企业盈利能力有所恶化，当前经济下行依然存压。具体来看，2019  年上半年全国规模以上工业企业实现利润总额  29840  亿元，同比下降  2.4%，相比1-5  月份利润总额累计同比增速小幅下降  0.1%，6  月当月规模以上工业企业利润总额同比下降  3.1%，较  5  月份下降  4.0%。
        总体来看，我们认为当前市场情绪依然较为纠结，年内指数进一步上行的空间相对有限，后续维持震荡走势的可能性较大，市场依然在等待新的方向。我们预计  2019  年全年上市公司业绩增速约在  5%左右，而截至目前上证综指全年累计涨幅已经达到  18%，所以指数如果需要进一步上涨主要还是要靠拔高估值水平。驱动估值提升的力量一般有两个，一是业绩增速向上，二是利率下行。现在来看，业绩增速趋势性向上还很难看到，而同时在基本面维持“平稳”、“L型”没有明显下坠的情况下，短期内也很难指望货币政策有大幅放宽。
        结构上看，我们认为在宏观经济“低增长、低通胀、低利率”的“三低”环境下，市场追逐盈利稳定的大逻辑不会改变，低波动环境下盈利稳定类资产依然是首选。这个过程中我们认为会出现一定的变化和扩散，建议积极关注各行业中的“隐形冠军”。
        风险提示：经济增长不及预期，基本面出现严重恶化