广州期货-一周集萃~焦煤&焦炭：短期内宽幅震荡，中长期仍具有基差修复机会-210912

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摘要：行情回顾：截止9月10日周五收盘，焦炭01合约以收盘价计相比上周上涨5.14%，报价3508.0元/吨，焦煤01合约收盘价计相比上周上涨8.09%，报价2826.5元/吨。

周五夜盘，以收盘价计，焦炭01合约收涨2.00%，报价3508.0元/吨，焦煤01合约收涨2.57%，报价2899.0元/吨。

行情展望：目前双焦仍处于低库存深贴水下，焦炭01合约贴水879元/吨，焦煤01合约贴水947元/吨，整体碳元素库存（焦煤+焦炭）折合焦煤量低于去年同期约1094万吨。

多头逻辑在于供应端，焦煤的供应问题并未解决，目前日耗水平下行导致的累库在总库存低位下仍较难以让焦煤现货大幅度下行，则在目前01合约深贴水情况下，双焦或将持续维持上涨趋势。

空头逻辑在于需求端，目前焦炭01合约处于3500元/吨，依旧处于近几年的绝对高位，在下游减产情况下，钢厂对高价焦炭的接受意愿较弱。

我们认为，在短期内双焦的上行动力不足，但下跌的空间相对有限，整体维持宽幅震荡，在高额的保证金下，应以观望为主，若需要交易则以区间操作为主，交易级别以日内交易为主。

对于中长期，焦煤供给问题在年内较难在总量水平上平衡，下游减产在目前需求旺季下同样能够带来钢材利润的走阔，提高钢厂对于原料的高价容忍度，而铁矿端的供给较为宽松，或将受钢厂压力较为显著，而双焦现货价格或维持稳定从而带来基差修复机会，参考2016、2017年焦煤的走势，当01合约贴水比例在30%时，是较为安全的做多买入点。

操作建议：单边策略，短期内高保证金下观望为主，交易重点转移至成材，若需要交易则以区间操作为主，交易级别以日内交易为主。

中期维持偏多观点，当01合约贴水比例在30%时，是较为安全的做多买入点。

套利策略，建议做多焦化利润，即多焦炭空焦煤。

焦炭风险因素：终端需求走弱（下行风险）、焦煤进口政策大幅度宽松（下行风险）、矿区复产不及预期（上行风险）、焦炭环保限产趋严（上行风险）、政策调控分析（下行风险）焦煤风险因素：焦炭复产不及预期、环保趋严（下行风险）、焦煤进口政策大幅度宽松（下行风险）、矿区复产不及预期（上行风险）政策调控风险（下行风险）。