中信证券-亮马组合半月报：限产政策推动涨价逻辑加速兑现-210915

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宏观层面，受国内供应整体偏紧叠加需求旺盛，煤炭开采和洗选业、化学原料和化学制品制造业、黑色金属冶炼和压延加工业等行业同比涨幅进一步扩大，带动8月份PPI再创新高；中观层面，在地方限产政策推动下，化工、有色、煤炭、钢铁、光伏、建材等多个行业的细分产品价格维持高位。

短期建议继续关注商品涨价逻辑的加速兑现，我们在本期半月报中筛选20只相关个股，供投资者参考。

▍本期（2021/9/16-2021/9/31,下同）为亮马组合半月报第三十八期。

本产品于月首和月中的周中更新，常规股票池包括能够反映近期行业亮点的亮马趋势优选组合（20只）、具备长期配置价值的亮马长期配置组合（20只）。

我们也会针对近期热点主题进行股票池梳理，并在最后附上策略月度推荐组合。

▍本期热点聚焦：限产政策推动涨价逻辑加速兑现。

宏观层面，受国内供应整体偏紧叠加需求旺盛，煤炭开采和洗选业、化学原料和化学制品制造业、黑色金属冶炼和压延加工业等行业同比涨幅进一步扩大，带动8月份PPI再创新高；中观层面，在地方限产政策推动下，化工、有色、煤炭、钢铁、光伏、建材等多个行业的细分产品价格维持高位。

短期建议继续关注涨价逻辑下的投资机会，我们在本期半月报中筛选20只相关个股，供投资者参考。

▍策略观点更新：风格切换进行时，配置重心偏价值。

宏观经济与政策环境持续好转，宏观流动性阶段性宽裕下市场流动性逐步改善，建议继续积极参与本轮风格切换，保持均衡配置的同时，配置重心继续逐步向价值偏移，结合景气与估值，寻找细分赛道正向预期差，具体从三个方向入手：左侧布局价值板块中高景气的消费和医药细分领域；继续聚焦制造和科技板块中三季报有望超预期的机械、军工、半导体、锂电；关注A股金融板块和港股互联网龙头的估值修复机会。

▍中信证券研究部行业组重要观点汇总：1)光伏：政策监管下的项目推进力度和建设节奏超预期，分布式光伏预计将迎来爆发式增长。

预计未来两年光伏整体装机量年均达80-100GW，并进一步推动储能和新型电力系统建设提速。

2)有色金属：锂精矿拍卖价格超预期，将打开锂价向上空间，我们预计近期锂价大概率突破2017年高点并构筑新的运行平台；在前期供需双弱的格局向着供需缺口扩大的局面演变的背景下，成本的抬升预计将进一步夯实价格，我们维持铜价和铝价的高位持续性将强于市场预期，且铝价有望持续走高的判断。

3)基础化工：云南发改委印发“能耗双控”相关通知，受其影响，预计国内黄磷、工业硅供给将显著降低，价格有望持续走高；另外，“能耗双控”影响下，国内高能耗产品如纯碱、电石等供给料将持续紧张，行业有望保持高景气。

4)钢铁：供给限产进一步落地，需求逐步走强，供需分化拐点出现，库存加速去化情形同比上升且有望进一步加强。

因此我们判断三季度钢材利润有进一步上升空间，有望触及本年新高。

5)煤炭：预计供给紧张的格局短期难以得到扭转，短期行业景气将继续维持高位。

按照目前的预期，Q3煤价环比大概率上涨，市场对板块的业绩预期还存在上修可能，低估值公司依然有吸引力，板块配置性价比仍在。

6)建材：能耗双控压力下，广西云南等区域出台大规模水泥限产政策，区域价格出现100元以上的跳涨，预计后续其他省份也将效仿出台限产政策，同时在双碳目标下，此轮限产持续性或高于2010年，有望为后续涨价的弹性及持续性构成支撑。

▍风险因素：国内经济复苏进度不及预期；全球疫情反复、疫苗接种不及预期。