国信证券-车灯行业跟踪点评之二：从长城新款VV6看车灯行业技术革命-190731

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        事项：
        2019  年  7  月  25  日，2020  款长城  VV6  在保定?长城汽车技术中心发布上市，新车共推出五款配置，售价区间为  14.8-17.5万元。其中三款车型选配像素级大灯（+3.5  万元），一款车型选配激光大灯功能（+1  万元）。
        国信汽车观点：我们觉得本次长城  VV6  上市符合我们此前对车灯行业的两点预期，第一点是车灯的消费属性（消费者愿意为其付费），作为车身上重要的外观件，车灯的设计是车型销量的核心影响因素之一，这次长城主打的卖点就是车灯（车展、上市发布会及广告视频中将车灯功能核心展示）；第二点是车灯的技术升级，车灯技术升级这一部分我们在此前的《车灯行业系列专题一：车灯的市场空间、技术升级与企业布局》中有详细阐述，2020  款  VV6  可选配的智能像素大灯和激光大灯，是继  LED  大灯-ADB  大灯后的技术再升级，也是该车价位区间（20  万元级别）内所有车型中的最顶配车灯（高端技术在应用车型价位和普及速度上超预期）。我们认为，当前国内汽车市场  LED  大灯到达一定的渗透率（2019  年  LED大灯逐渐渗透率到  15  万元级别车型，预计渗透率在  30%-40%），但  ADB、像素级和激光大灯仍然是豪华车的专属，渗透率不及  1%，本次长城  2020  款  VV6  车型上市，是智能像素大灯和激光大灯在广泛的平价车型消费者群体中的一次生动普及，或有望加速国内车灯行业的智能化升级。推荐长城汽车、星宇股份。
        评论：
        长城新款  VV6  上市，智能安全配置升级（含车灯）超预期
        2019  年  7  月  25  日，保定?长城汽车技术中心，一场以“智能安全  WEY  爱护航”为主题的  WEY  技术品牌暨  2020  款  VV6上市发布会成功举办，此次发布会的核心内容共有两点，其一是  2020  款  WEY  VV6  上市并公布价格细节，其二是“Collie牧羊犬全维智能安全系统”的重磅发布。
        长城  2020  款  VV6  是  Collie  技术品牌赋能下的首款产品，新车一共推出五款配置，在全系满足最新国六  B  排放标准之外，在智能安全配置方面进行了全方位的升级，而售价区间为  14.8-17.5  万元，相比老款基本维持一致（2019  款  14.2-16.9万元）。
        长城  WEY  品牌历时四年研发，累计投资逾  100  亿人民币，凝聚了  1600  多名国内外设计师团队的心血，目的是让消费者能以远低于同配置合资车的价格，享受到豪华车的体验。对比同等价位的合资品牌日产途观、丰田  RAV4、日产奇骏，WEY  品牌  SUV  在车身尺寸、发动机动力上远超过合资品牌，在安全配置及内部配置方面，WEY  几乎全覆盖了市面上所有主流的功能，如主动安全系统、倒车影像、定速巡航、电动尾箱、无钥匙进入、无钥匙启动、全液晶仪表盘等，在  17万元这个价位下，合资品牌  SUV  几乎不标配任何配置，WEY  品牌  SUV  优势明显，性价比极高，良好的产品力有望持续塑造品牌形象。2019  年是长城  WEY  品牌上市销售的第三年，长城“Collie  牧羊犬全维智能安全系统”首次发布，2020款  VV6  全面承载该系统，实现了  43  项智能安全升级，配备  L2+级智能驾辅系统，新增了国内首次搭载的单车道智能驾驶辅助、ELK  紧急车道保持、RCTB  倒车侧向制动等功能，车灯全系标配  ADB（ADB  大灯罕见突破  30  万元以下车型装配），低价选配百万级豪车配置的激光和像素级车灯。可以看到，长城汽车通过技术升级保障车型产品力持续提升，势在强势合资品牌占据主导地位的中国高端  SUV  市场中抢占一席之地，我们认为，新款  VV6  配置超预期，具备较大增长潜力，后市看好长城汽车基于技术升级的新品持续投放。
        从长城新款  VV6  看车灯  LED-ADB-像素级-激光大灯技术升级
        智能车灯是新款  VV6  智能安全配置升级中的重要一环。长城  2020  款  VV6  新车全系标配了国内领先的  ADB  智能  LED  远近一体式前大灯，具有  18  个分区灯光，可智能规避对向来车，并自动控制远光对应区域的亮度，防止炫目行人和对向来车。而在  Collie  智行版车型上，还额外提供选装同级唯一的智能激光大灯（宝马  i8、奥迪  A8  和路虎揽胜星脉上搭载），为消费者提供更加智能安全的灯光体验；同时，在智享、智行、智驭三版车型上，WEY  品牌还提供选装智能像素大灯，可将斑马线等图像投射至行人面前，最大限度的保证行人安全，而迈巴赫是首款采用像素大灯的车型，可见  WEY  品牌的越级配置。
        管中窥豹，从新款  VV6  看车灯行业技术革命。本次长城  2020  款VV6  全系  5  款标配  ADB  智能大灯，3  款选配像素级大灯、1  款选配激光大灯，均是由长城原内部车灯部门（曼德光电）研发生产（曼德光电  2018  年独立开放外供），可以说是携车灯（前大灯）领域最前沿的产品披挂上阵。一方面可见车灯产品在整车外观规划中的重要地位，另一方面也可以看出车灯技术的变革之迅猛。
        投资建议：长城  VV6  携前大灯顶级技术上市，或有望加速车灯行业智能化升级，推荐长城汽车、星宇股份
        我们今年  3  月参加了上海国际车灯展，6  月参加中国国际汽车照明论坛  IFAL，对车灯行业法规、前瞻技术等层面有了更深入的了解，总结来看：车灯前瞻技术集中在  1）灯珠小型化（隐性式前大灯）；2）功率降低化；2）硬件转软件控制化（加入算法控制）；4）结构复杂化（电子参与度增强）；5）光型多变化（信号灯、氛围灯地位提升）。ADB、像素级前大灯、激光大灯、智能信号灯、氛围灯将成为未来车灯的前瞻进化方向。
        而本次长城  VV6  上市符合我们此前对车灯行业的两点预期，第一点是车灯的消费属性（消费者愿意为其付费），作为车身上重要的外观件，车灯的设计是车型销量的核心影响因素之一，这次长城主打的卖点就是车灯（车展、上市发布会及广告视频中将车灯功能核心展示）；第二点是车灯的技术升级，车灯技术升级这一部分我们在此前的车灯行业系列专题一中有详细阐述，2020  款  VV6  可选配的智能像素大灯和激光大灯，是继  LED  大灯-ADB  大灯后的技术再升级，也是该车价位区间（20  万元级别）内所有车型中的最顶配车灯（高端技术在应用车型价位和普及速度上超预期）。我们认为，当前国内汽车市场  LED  大灯到达一定的渗透率（2019  年  LED  大灯逐渐渗透率到  15  万元级别车型，预计渗透率在30%-40%），但  ADB、像素级和激光大灯仍然是豪华车的专属，渗透率不及  1%，本次长城  2020  款  VV6  车型上市，是智能像素大灯和激光大灯在广泛的平价车型消费者群体中的一次生动普及，或有望加速国内车灯行业的智能化升级。
        我们认为，车灯技术进步带来的空间很大（智能化、信息交互）、逐步推进（长城等自主品牌车型搭载超预期），我们持续强调，车灯是当前汽车零部件最好的赛道。推荐最好赛道上的优质企业星宇股份（日系进展加速）。同时，长城汽车技术升级带动产品力提升，在高端  SUV  市场上有望突破合资天花板，看好后续增长，维持买入评级。
        风险提示
        1、宏观经济波动等系统性风险；2、中美贸易战风险；3、汽车销量持续低于预期风险。