国信证券-策略周报：外部风又起-190805

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        策略观点：外部风又起
        上周二，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。大方向上，会议指出国内经济上半年运行总体平稳，但未来下行压力有所加大，做好下半年经济工作意义重大。会议提出要实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，要有效应对经贸摩擦，全面做好“六稳”工作。同时会议强调，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，落实房地产长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段。
        我们认为此次政治局会议在整体政策取向上并无重大变化，核心依然是保持定力，坚定高质量发展不动摇。从对资本市场的影响来看，我们认为本次会议主要内容总体符合市场预期，对资产价格影响以中性为主。
        随后北京时间8月1日，美联储在华盛顿结束为期两天的政策会议并发布声明，将联邦基金利率目标区间下调  25  个基点至  2%-2.25%，为  2008  年底以来首次降息，符合预期。此外，美联储  FOMC  声明显示，降息的决定是由于全球发展和通胀压力；将于  8  月  1  日结束缩表计划。
        美联储本次降息距离  2018  年底的加息仅时隔半年多一点，在如此短的时间内，货币政策出现  180  度逆转，我们认为这是一个非常不好的信号，显示基本面恶化很严重。虽然降息短期内有利于提振市场情绪，同时利率的下行也有助于风险资产估值的提升；但从另一方面来看，降息在一定程度上是对基本面恶化的一个确认，也是一个经济下行的信号，在这种背景下，股票市场的表现往往不佳，且当前美股在历史高位，所以对比利率下行与基本面恶化，我们认为后者的影响可能更重要。
        8  月  2  日凌晨，特朗普发推特表示将于  9  月  1  日起对中国剩余  3000  亿商品加征  10%关税。受此消息影响，周四美股三大指数集体跳水，其中标普  500  指数当天跌  0.9%，纳斯达克指数跌  0.8%，道琼斯工业指数跌  1.0%。A  股同样全线低开，周五当天上证综指、深圳成指、创业板指跌幅均在  1%之上。
        我们认为一方面此次特朗普再度挑起贸易争端确实加大了经济增长及资本市场的不确定性，贸易摩擦的进一步升级在短期内对市场情绪以及相关企业盈利均存在一定程度的消极影响，这一点在资本市场上权益资产的价格变化中已有体现，但是另一方面我们也应看到当前国内领导层对做好下半年经济工作高度重视，为有效应对经济内外部存在的压力，财政政策和货币政策空间或将进一步扩大，未来我国经济的发展仍将存在较强的韧性。
        总体来看，上周的中央政治局会议、美联储加息两大靴子落地后对市场的影响不温不火，而中美贸易争端的再次升级给市场带来了较强的冲击，在外部环境进一步恶化的背景下，我们认为年内指数的上行空间不大。
        结构上看，我们认龙头公司溢价是当下确定性最强的投资机会，盈利稳定类资产依然是首选，但未来的行情特征可能会出现一定的扩散，即从目前的  ROE非常好但估值已经较贵的“价值龙头”，扩散至一些二线品种的“隐形冠军”，建议投资者关注各细分行业的“隐形冠军”。
        风险提示：经济增长不及预期，基本面出现严重恶化