华泰证券-机械设备行业燃料电池产业系列研究，燃料电池叉车：叉车，海外燃料电池应用的前沿领域-190805

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　　海外成熟应用具有借鉴意义，关注国内技术动向和氢能技术储备优势企业
　　华泰机械《燃料电池产业系列研究》第一、二篇重点讨论了产业链中动力总成核心零部件、氢能设备环节，第三篇将介绍海外率先成熟应用的燃料电池叉车产业，并为国内产业链发展路径提供一定借鉴。参考北美产业发展情况，我们认为在中国燃料电池产业发展前中期，叉车有望成为较早实现商业化运营的潜在领域之一，上游氢能产业的成熟或将是产业化重要节点，关注国内叉车领先企业的技术动向和具备氢能技术储备的优势企业。
　　燃料电池叉车崛起具备天然优势，有望成为燃料电池应用的前沿领域
　　燃料电池叉车具备以下优势：1）比内燃叉车清洁环保，无有害气体、颗粒排放，且操作更灵活稳定，噪音更低；2）比铅酸电池叉车综合使用成本更低，经济性更强，且输出功率恒定，工作性能更佳，充能快捷，效率更高；3）加氢基础设施及配套服务不足、动力系统技术瓶颈是目前制约燃料电池在交通运输领域更大规模商用的主要难题，而相比于乘用车、商用车等其他应用领域，叉车则有望凭借运行范围最小、车体质量较轻、对燃料电池系统技术要求较低等固有特点，成为燃料电池应用的前沿领域。
　　北美率先迈入产业化，成熟产业链是燃料电池叉车应用快速推广的基础
　　美国是全球燃料电池叉车应用最为成熟的区域，2018年保有量达2.5万辆，2012~2018年复合增速42%。我们认为完善的产业链是应用快速推广的基础，相比于其他地区，北美已出现一批技术实力领先的上、中、下游企业：1）中游制造：普拉格能源稳居美国市场龙头，燃料电池叉车制造及服务一体化解决方案是其核心竞争力；2）上游电堆：巴拉德动力是北美叉车电堆主要供应商，电堆已广泛应用于全球多领域；3）上游氢能：全球气体巨头林德、法液空、美空加快布局，提供氢能一体化解决方案；4）下游应用：沃尔玛、亚马逊等货物吞吐量大、多班制运营的大型企业正积极部署。
　　上游氢能产业或是中国燃料电池叉车产业化关键要素，有望率先发展
　　中国是全球叉车制造和消费大国，电动化上升趋势显著但仍以铅酸电池动力为主，锂电叉车发展较快，而燃料电池叉车产业尚未起步。我们认为，中国叉车制造企业正逐步建立全球优势，飞速发展的物流仓储等下游行业对清洁环保、经济性强的新型电动叉车具有客观需求，同时考虑叉车对燃料电池性能的整体要求相对较低，这些环节国内或已具备一定的突破基础。由于氢气的使用成本和配套服务质量是燃料电池叉车与传统叉车优势比较中的关键因素，因此上游氢能产业（制取、纯化、储运和加注等环节）的成熟或将是中国燃料电池叉车产业化的重要节点，有望率先发展。
　　建议关注国内叉车领先企业的技术动向和具备氢能技术储备的优势企业
　　目前国内叉车市场中竞争力较强的企业主要包括安徽合力、杭叉集团等本土优势企业和丰田、林德等海外叉车企业。我们认为在中国燃料电池产业发展前中期，叉车有望成为较早实现商业化运营的潜在领域之一，建议关注国内叉车领先企业的技术动向和国内燃料电池叉车产业化进度。同时，下游应用与上游氢能产业的发展相辅相成，我们认为具有氢的制备和纯化技术储备的国内空分设备及工业气体制造公司有望受益国内氢能产业的发展，建议关注具备氢的制取、纯化、储运和加注技术储备的本土优势企业。
　　风险提示：技术研发不及预期的风险，专项规划和政策体系尚未形成，商业化推广模式尚未建立，基础设施建设不及预期的风险。