华泰证券-通信行业动态点评：汇率对通信行业影响研究-190806

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        人民币汇率跌破  7，贬值整体利好行业内出口公司
        8  月  5  日，在岸（CNY）和离岸（CNH）人民币汇率双双破  7，投资者对人民币汇率贬值对通信行业的影响较为关注。我们认为，人民币汇率对通信行业影响分为直接影响和间接影响，直接影响主要体现在公司产品出口竞争力和进口原材料对于成本影响；间接影响主要体现在财务报表上计入当期损益（一般计入财务费用）的汇兑损益。综合来看，我们认为人民币汇率贬值利好上游进口依赖度低，下游出口依赖度高的企业；从历史数据看，出口导向型公司显著受益人民币汇率贬值。
        出口导向型企业显著受益汇率贬值，龙头企业抵抗汇率波动的风险强
        根据  Wind  2016-2018  年数据统计，我们选取了通信行业内  20  家代表企业，当期汇兑损益与汇率波动直接相关的有  15  家，在  16、18  年人民币汇率贬值时实现汇兑收益，17  年人民币汇率升值时出现汇兑亏损。根据  2018  年数据统计，20  家通信代表企业中，汇兑损益占营收比重绝对值在  1  个点以上主要是太辰光、新易盛、博创科技、移为通信和拓邦股份，而以中兴通讯、海能达、中际旭创、移远通信、亿联网络为代表的产业链龙头公司，其海外收入占比虽然较高，但汇兑损益占营收比重绝对值在  1  个点以下，最低可达到  0.15%左右，显示出龙头企业抵抗汇率波动的风险能力较强。
        人民币贬值提升产品竞争力的同时抬升进口原材料成本
        汇率贬值从销售端而言，带来出口产品海外市场价格下降，有望进一步提升国内企业在海外客户中的市场份额，从而进一步提升收入水平；从采购端而言，汇率贬值对企业从海外进口的原材料成本造成上涨压力。由此可见，人民币贬值显著利好于上游进口依赖度低，下游出口依赖度高的企业。我们认为，如果公司海外营收占总营收比重超过海外成本占总成本比重，则人民币贬值利好提升公司整体毛利率。
        汇率贬值对冲未来可能征收的关税影响
        据新华财经报道，美国总统特朗普  8  月  1  日下午通过社交媒体表示，美国将从今年  9  月  1  日起，对从中国进口的  3000  亿美元商品加征  10%的关税。此次人民币汇率贬值，根据央行的解释“受单边主义和贸易保护主义措施及对中国加征关税预期等影响，今日人民币对美元汇率有所贬值，突破了7  元”。综上，我们认为人民币汇率贬值或将对冲未来可能征收的关税影响，减小关税对国内通信企业的影响。
        投资建议
        根据行业公司盈利受益与人民币汇率贬值相关性以及公司抵抗汇率波动风险能力，我们重点推荐中兴通讯、海能达、中际旭创、移远通信、亿联网络。
        风险提示：出口型公司汇率对冲风险上升，出口型公司产品竞争力下降。