国信证券-建筑行业8月投资策略暨中报业绩前瞻：中报预喜率高，低估龙头和设计板块配置价值凸显-190809

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　　制造业下滑地产高位回落，基建投资加速
　　2019年上半年，固定资产投资增速为5.8%，比2018年下滑0.1pct；基建投资增速为3.0%，比去年提高1.2pct；制造业投资增速为3.0%，受全球经济下行和中美贸易摩擦导致的外需拖累比去年下滑6.5pct，创2004年有统计以来新低；房地产投资增速为10.9%，连续两个月环比下降，随着融资收紧未来投资高位回落的趋势或将延续。当前稳增长保就业压力显现，基建投资有望加速。
　　机构持仓创新低，中报业绩预喜率高于A股平均水平
　　截至二季度末，公募基金对建筑板块的持股占比为0.3%，同比下降0.2pct，相对标准行业配置比例为-2.2%，是近十年最低水平，Q2基建的减仓幅度较大。机构持仓主要为保险机构配置的龙头，反映了龙头的业绩确定性，以及市场对板块的偏好低。2019年Q1建筑板块整体业绩稳健，营收和归母净利润分别同比增长14.30%、14.81%。目前共有56家公司发布中报业绩或业绩预告，披露率为40%，其中公告业绩预增的公司占比64%，高于A股平均水平。
　　7月行情复盘：行业继续跑输指数，投资组合跑赢大盘
　　7月上证指数跌1.56%，沪深300指数涨0.26%，建筑行业跌2.58%，行业跑输沪深300指数2.84pct。建筑子板块中仅房屋建设实现上涨。我们7月的投资组合收益稳健，实现收益-0.72%，跑赢行业指数1.86pct，跑赢大盘指数0.84pct。
　　低估值龙头和高增长设计咨询板块配置价值凸显
　　受益于行业集中度的提升，龙头公司过去几年订单持续高增长。其中央企上半年新签订单平均增速近16%，订单市场占有率提升至35.36%，在手订单达到历史新高，订单保障比基本在3倍以上；随着政策落实，订单有望加速落地，业绩确定性强；整体估值较低，近半数个股处于破净状态，未来有望迎来估值修复。重点推荐中国铁建、中国中铁、上海建工、安徽水利、金螳螂等。
　　设计咨询处于产业链前端，建筑行业回暖时将最先受益，板块属于轻资产行业，负债低，现金流好。随着集中度提升龙头将直接受益，业绩有望维持高增长，当前估值处于历史最低点。重点推荐中设集团、苏交科、勘设股份等。
　　风险提示：政策力度不及预期；项目资金落实不到位；应收账款坏账风险等。