渤海证券-银行业2021年半年报业绩综述：半年报业绩表现亮眼，强者恒强-210916

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投资要点：上市银行业绩稳健增长，个股分化显著2021年上半年，38家A股上市银行营业收入、PPOP和归母净利润同比分别增长5.9%、4.9%和12.9%，增速较一季度分别回升2.2pct、2.3pct和8.3pct，在去年同期低基数下，盈利能力提升显著。

拆解来看，推动上市银行上半年净利润增长的主要因素是规模拉动、非息收入增长以及计提减值准备增速放缓，相较于21Q1，上半年规模扩张拉动净利润增长贡献度有所提升，但弱于20年全年，拨备计提压力减轻是推动21年上半年净利润增长的主要正贡献因子，而净息差仍然是净利润增长的主要拖累项。

负债结构持续优化，息差下降幅度收窄（1）资产端：截至2021年6月末，上市银行整体总资产规模220.4万亿元，同比增长8.3%，增速较一季度小幅回落0.4个百分点，资产扩张速度仍然呈放缓趋势。

从结构来看，贷款仍然是银行资产扩张的主要推动因素，21Q2总贷款环比增长2.5%，高于总资产环比增速（1.8%）；并且贷款总额在总资产中占比达56.8%，较一季度继续提升0.4个百分点，资产结构持续优化。

（2）负债端：截至2021年上半年，上市银行整体总负债规模202.6万亿元，同比增长8.1%，同比增速较一季度回落0.6个百分点，环比增长1.8%，增速与资产端基本匹配。

上半年，上市银行共吸收存款152.6万亿元，同比增长7.2%，增速较一季度末下降1.7个百分点，环比增速1.8%，与总负债环比增速基本持平。

整体来看，上市银行整体贷款与存款增速剪刀差较21Q1继续扩大1.3个百分点至4.3%，银行间存款竞争愈加激烈。

（3）净息差：上半年银行业净息差仍然呈收窄趋势，但收窄幅度已经有所减小。

采用期初期末法测算，21年上半年上市银行整体净息差为2.02%，较20年全年下降约0.08个百分点，较一季度下降0.02个百分点。

上半年负债端成本继续改善，计息负债平均成本率为1.91%，较20年全年和21Q1分别下降3bp和2bp，缓解了部分净息差收窄压力，但由于让利政策、贷款重新定价等因素，资产端收益率降幅较大，上半年生息资产平均收益率较20年末下降8bp至3.87%，导致净息差仍然处于下行趋势。

展望来看，我们认为下半年净息差仍然存在下行压力，但有望逐步企稳。

资产质量持续改善，风险抵补能力进一步提高21年上半年，上市银行整体不良贷款率1.41%，较一季度继续下降0.02个百分点，较去年同期下降0.06个百分点，各类银行资产质量均呈现向好趋势。

根据部分银行披露的数据来看，上半年个人贷款资产质量普遍较20年末有所改善，信用卡不良率下降显著，个人住房贷款质量维持在较优水平。

而各银行对公贷款不良率走势分化明显，分行业来看，房地产贷款不良率整体上行，部分银行房地产贷款质量后续仍需持续关注，制造业不良率仍然较高，但整体较20年末有所改善。

21年上半年，上市银行整体逾期率为1.36%，较20年末下降0.05个百分点，较去年同期下降0.21个百分点。

上市银行整体拨备覆盖率225.2%，较一季度继续提高5个百分点，较2020年末提高11个百分点，拨备覆盖率仍然维持在较高水平，银行业风险抵补能力进一步加强。

投资建议2021年上半年，上市银行业绩表现亮眼，营收增速回暖，盈利能力显著提升，资产质量持续改善，风险抵补能力不断加强。

展望来看，银行业作为顺周期行业，随着我国宏观经济逐步恢复常态，经营压力将得到一定的缓解，并且净息差下行压力有望收窄、资产质量向好等因素均有利于推动银行业基本面持续修复，我们预计银行业全年内业绩将保持稳健增长的态势，业绩确定性相对较高。

同时无论是从盈利能力还是资产质量方面看，上市银行分化趋势愈加明显，优质银行后续表现值得期待。

目前，银行板块（中信）估值约为0.67xPB，处于近十年来历史底部。

结合宏观经济企稳向好和行业基本面持续改善考虑，我们继续看好银行板块的投资机会。

从个股方面看，建议关注基本面稳健、负债端存在优势、零售化转型深入的行业龙头以及具备区位优势、资产质量优异且估值弹性较大的中小行，推荐招商银行（600036.SH）、平安银行（000001.SZ）、宁波银行（002142.SZ）、南京银行（601009.SH）、江苏银行（600919.SH）。

风险提示：疫情不确定性影响，经济下行压力，银行资产质量恶化风险，政策推进不及预期。