银河证券-2021年秋季大类资产投资策略：四季度大类资产配置机会-210917

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年度策略：大类资产配置核心逻辑“宽松周期资产再定价”2020年12月15日发布《2021年大类资产配置策略：资产再定价，守正出新》认为2021年大类资产配置核心逻辑在于：货币宽松周期下资产再定价逻辑。

为什么是宽松周期资产再定价逻辑？2020年全球量化宽松的新特点：1、相对于GDP央行扩表规模更大；2、利率水平更低和更高的M2；3、M2增速大幅超过GDP+CPI增速。

2021年货币宽松仍将延续：即使在下半年宽松力度边际放缓，但货币政策的退出是渐进的，全球范围的低利率水平仍将维持。

核心问题：发达经济体央行印钞机转化的大量的存款会通过什么方式带来资产价格的改变？超宽松的货币是否会带来强劲的经济增长？还是大幅的通胀上行或者是资产价格泡沫？我们的预判被市场充分印证：2021年科技股高估值、全球经济复苏和通胀以及中国的新经济结构行情充分演绎：全球流动性宽松资产再定价：长周期寻找稀缺（类货币、科技股）美国货币宽松的传导路径：私人部门储蓄的转化（美元资产）疫情后经济再平衡与通胀叠加碳中和：有色和黑色产业链中国经济发展新格局：股市新、老经济结构分化；地产基建信用收缩，长债利率趋势下行。