华泰证券-医药生物行业《2019版医保目录》点评：加大开放，收归增补，聚集民生-190821

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　　2019版医保目录公布
　　8月20日国家医保局发布《2019版医保目录》，常规目录调入148个、调出150个，拟谈判128个（再谈判48个、新谈判80个）。我们建议关注常规目录受益者石药集团、东阳光药、同仁堂，与潜在谈判受益者恒瑞医药、丽珠集团、华东医药、中国生物制药。
　　常规目录：大进大出，中西并重
　　常规准入目录共2643个药品（西药1322个，中成药1321个）与892个中药饮片。常规目录特点如下：1）调出150个品种，其中79个为取消文号品种、5个为国家监控品种；2）调入148个品种，其中西药47个、部分外资创新药未经谈判直接调入大目录，中药101个、多为独家品种、向儿科药与心脑血管用药显著倾斜。
　　谈判目录：新一轮量价博弈
　　本轮谈判特点如下：1）对于过往谈判品种，利妥昔、硼替佐米等已有仿制药品种直接进入常规目录，绝大部分品种进行二次谈判再降价；2）再谈判品种48个（西药43个、中药5个），新谈判品种80个（西药66个、中药14个）；3）新谈判品种覆盖范围较广，我们预计将覆盖2017-18年批准的创新药与部分临床价值较高的老品种，且均为独家品种，病种涉及癌症、罕见病、乙/丙肝、糖尿病等治疗领域，目前涉及公司均已收到谈判邀请，我们预计9-10月进入谈判阶段，4Q19公布谈判结果。
　　地方增补三年出清，医保支付进一步收紧
　　省级增补乙类药品权利收回。对于已在省级增补目录中的乙类但未进国家医保目录的品种，应在3年内逐步消化调出。各省应优先将纳入国家重点监控范围的药品调整出支付范围。我们认为对于辅助用药是进一步打击，部分重点监控品种面临出清压力。另外，文件对医保支付作出要求：1）对于过评品种及已有仿制的老谈判品种，按照过评品种价格统一支付；2）中药支付收窄至具备资质的医师。
　　医保目录动态调整意义深远
　　我们认为数年一调的医保将成为过去式，医保未来的调整将更为常规化，有望形成两年一调整、一年一谈判的医保形式，与欧美日等发达国家的医保目录调整靠齐，使得药品的可及性更高、覆盖面更广。医保目录的动态调整可及时纳入新特药，促进产品在专利期内放量销售，对研发正反馈。
　　建议关注常规目录调整与潜在谈判的受益者
　　我们建议关注常规目录调整受益者石药集团（恩必普被动受益）、东阳光药（奥司他韦松限）、同仁堂（多个独家品种新进医保），与潜在谈判受益者恒瑞医药、丽珠集团、华东医药、中国生物制药等。
　　风险提示：进入医保后企业推广能力低于预期，谈判降价超预期