中大期货-天然橡胶周报：“杨柳”影响小，橡胶难以突破震荡区间上沿-190902

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　　基本面逻辑：
　　热带风暴“杨柳（Podul）”在8月30日从越南沿海登陆，至9月1日已降为热带低压。从气象云图上（图13）可以看到，杨柳的降雨量对东南亚地区未产生洪水。
　　由于没有突出供需面上的利好，且在巨量仓单压制下，天然橡胶在1909合约交割前，要实现向上突破震荡区间，难度较大。我们认为，向上突破的时机将出现在1909合约交割后。2001合约的仓单量较前几年都偏小，所以一旦有供应面上的利好，很容易走出行情。
　　供应：国内减产，东南亚增产。1、云南产区大减产，今年4-6月份中国云南地区遭遇严重的干旱导致上半年当地天然橡胶大减产，对于上海期货交易所天然橡胶期货价格而言，预计减产效应将会反映在RU2001合约上。2、东南亚产区气候温和，泰国的降雨量持续偏少。而且随着第三季度的下跌后，主产国产量释放的风险，特别是柬埔寨，缅甸等国家的产能增长基本被市场消化。近期泰国原料价差维持平稳，橡胶现货继续大幅下跌可能性比较小。3、印度洪水对橡胶减产明显。印尼病虫害还会扩散，已经造成实质减产，存在蔓延现象。
　　需求：等待金九银十表现。1、当前依然是消费平淡，轮胎工厂成品库存偏高，厂家对国内金九银十的预期不高，出口整体持平，对美出口减少。2、乘用车还是寒冬。3、重卡产销经过4个月下滑后，期待金九银十的表现，预计全年维持去年的产销水平。
　　6月至今，橡胶期货价格下跌将近2000点，1909合约接近10000元/吨，主产区原料也同步下挫，泰国合艾胶水、杯胶分别从52泰铢/公斤，42泰铢/公斤下跌至32泰铢/公斤，40泰铢/公斤。供应宽松，需求疲软已在价格上得到体现。经过长期熊市，胶价长期底部已经探明。
　　总体来看，供需处于平衡态。9月交割后，巨量仓单压力缓解。从历史上看，RU2001合约胶价持平或低于11000元/吨，资金入场做多意愿增强，一旦天气或相关政策等因素的利多，容易出现反弹。加上由于今年云南减产，全乳仓单数量低于往年，预计1909合约交割后，RU2001合约或领涨，NR合约跟随。
　　风险因素：
　　原油，宏观，汇率、产业政策、天气等出现变化。