国信证券-建材行业2021年中报总结：稳健为主，分化加剧-210922

《国信证券-建材行业2021年中报总结：稳健为主，分化加剧-210922（29页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-建材行业2021年中报总结：稳健为主，分化加剧-210922（29页）.pdf（29页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

“新结构、新机遇”下的“分化与进化”回顾2021H1建材板块财报数据，各子行业在宏观经济新增长结构背景下，运行呈现显著分化的态势，整体上看特点如下：①整体维持稳健增长，盈利表现各有分化：2021H1建材行业营收同比+26.4%，归母净利同比+26.5%，子行业分化依旧显著，其中水泥/玻璃/玻纤/其他建材营收增速分别为+12.1%/+57.6%/+43.4%/+40.3%，归母净利润增速分别为-2.9%/+289.1%/+163.7%/+36.3%。

2021Q2整体继续维持稳健增长，板块间分化仍在继续，玻璃、玻纤盈利弹性持续凸显。

②成本上涨致毛利率小幅承压，经营性现金流表现分化：2021H1建材行业平均毛利率和净利率29.0%和14.9%，同比-1.82pct/-0.16pct，其中Q2单季度毛利率和净利率29.6%和16.6%，同比-1.34pct/-0.96pct，环比+1.44pct/+4.31pct。

2021H1水泥/玻璃/玻纤/其他建材分别实现经营活动净现金219/59/45/-75亿元，同比-17%/+130%/+122%/-189%，玻璃、玻纤板块受益于盈利大幅提升，现金流同步改善，其他建材同比大幅下滑主要受原材料价格大幅上涨、产品涨价滞后以及产业链整体现金流承压拖累。

分子板块来看，由于行业属性、发展特点及发展阶段的差异，各子板块表现各有不同，其中：水泥行业：2021年上半年行业增长稳定性再度被印证，涨势整体钝化进入平整期，但受到成本上涨的影响，盈利压力凸显。

从现金流和资债角度看，虽受原材料成本上涨影响，采购支出显著增加致经营性净现金流同比有所下滑，但板块整体资债结构在同比下行，处历史低位，资债结构安全性好。

展望下半年，我们判断板块进退有据，守成为上，建议关注海螺水泥、华新水泥、天山股份、冀东水泥、塔牌集团、万年青、祁连山和宁夏建材。

玻璃行业：上半年受益于行业整体高景气，玻璃板块盈利持续创新高，实现归母净利润同比+289.1%，扣非归母净利润同比+320.1%，毛利率和净利率分别同比+11.17pct/+12.52pct；经营性净现金流同步加速改善，再投资意愿明显提升，新技术和新产能布局持续深化，光伏玻璃产能建设快速推进，电子玻璃、药用玻璃等领域稳步落实，产业结构升级进行时。

展望下半年，预计需求回暖趋势不改，消费升级进一步助推需求释放，供给端冲击有限，供需偏紧格局仍将延续，盈利结构持续升级依旧是龙头企业中长期看点，推荐旗滨集团、信义玻璃、南玻A。

玻纤行业：2021H1玻纤行业景气继续超预期演绎，盈利能力创新高，上半年营业同比+46.3%，归母净利润同比+163.7%，毛利率和净利率分别同比+9.15pct/+11.29pct。

同时行业扩张有序进行，预计未来供给增量稳定可控，叠加需求向上修复，中长期供需格局有望持续向好，高景气有望持续。

推荐中国巨石、中材科技。

其他建材：其他建材行业受地产行业影响，上半年呈现盈利涨跌互现，现金流承压明显，经营质量全面分化的整体运行态势，各细分子行业在成长能力、盈利能力及经营质量等方面的表现差异明显。

在地产调控新常态的挑战下，优质企业奋力破局、蓄势待发。

推荐坚朗五金、兔宝宝、伟星新材、东方雨虹、科顺股份、三棵树、帝欧家居。

其他细分领域，建议结合行业和企业发展，关注“小而美”的精彩，推荐海洋王、再升科技。

风险提示：①宏观经济进一步下行；②产能限制政策松动，供给超预期。