广州期货-一周集萃~焦煤&焦炭：能耗双控主导粗钢减产，双焦上行动力不足，下行有支撑-210921

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行情回顾：截止9月17日周五收盘，焦炭01合约以收盘价计相比上周下跌8.27%，报价3218.0元/吨，焦煤01合约收盘价计相比上周下跌4.72%，报价2693.0元/吨。

因节假日放假安排，周五无夜盘。

双焦观点：目前市场对于双焦交易逻辑主线在于下游双控主导下的粗钢减产力度超预期。

下游需求大幅度收缩下，对于上游高价原料的议价权明显扩大，从而推动现货价格向下调整。

首先，从总量角度看，按焦炭比焦煤比值为1.33换算，7月30日、8月27日、9月17日全样本碳元素库存（焦炭总库存+焦煤总库存）折合炼焦煤分别约为4308万吨、3989万吨、4062万吨，总库存回升力度较弱，整体供应仍偏紧。

从日耗角度看，7月30日至9月17日，铁水日产下降8.23万吨，降幅3.56%，焦炭日产下降5.18万吨，降幅4.51%，焦炭供给下降的幅度大于需求端铁水产量幅度。

以上两点有效对应了目前焦炭去库、焦煤累库的现货特征。

目前焦炭、焦煤01合约分别对日照港准一级焦炭、柳林中硫主焦煤现货贴水1115.5元/吨、1281.0元/吨，叠加目前低库存、紧供应基本面，后续整体下行空间相对有限，下方具有支撑，但不排除市场非理性下跌情况。

行情展望：双焦目前上行动力不足，下行具有支撑。

若按目前双控力度，下游粗钢减产幅度继续扩大，在国庆节前，补库需求叠加焦炭减产至9月底，现货价格或保持平稳，期价短期或有反弹但力度或有不足。

中期，双焦现货价格或开始调整，从时间节点上推算，调整或至于月底钢厂冬储，该期间内期价或随现价同步下行，企稳后开启上行修复基差。

从价格空间上推算，焦炭现货价格中性预计调整960元/吨，叠加正常贴水空间10%-20%，期货价格或调整至（2800,3150），焦煤合约或节奏上与焦炭保持同步，跌幅或略大于焦炭。

操作建议：单边策略，短期观望为主，中期焦炭价格或调整至（2800,3150），焦煤在节奏上参考焦炭，可逢低逐步建仓。

套利策略，建议逢低做多焦化利润，即多焦炭空焦煤。

仅供参考。

焦炭风险因素：终端需求走弱（下行风险）、焦煤进口政策大幅度宽松（下行风险）、矿区复产不及预期（上行风险）、焦炭环保限产趋严（上行风险）、政策调控分析（下行风险）焦煤风险因素：焦炭复产不及预期、环保趋严（下行风险）、焦煤进口政策大幅度宽松（下行风险）、矿区复产不及预期（上行风险）政策调控风险（下行风险）。