广州期货-年度视野~贵金属：货币收缩周期开启，2022年贵金属价格或震荡偏弱-211220

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摘要：2021年，金价整体呈现震荡下行。

一季度全球疫情有所缓解，叠加美国财政刺激、市场避险情绪降温，金价自高位回落。

二季度疫情反弹、资金面宽松、通胀保持较高水平，贵金属价格获得有利支撑，金价大幅反弹。

三季度后美国货币政策收紧预期逐步增强，美国经济基本面复苏较为稳健，金价震荡下行。

四季度以来市场逻辑经历转向，由交易美国滞胀预期转为交易加息预期，金价冲高回落。

年内银价整体呈现宽幅震荡。

一季度市场避险情绪降温令金价承压，金银比下行至年内低位。

后续白银价格整体表现较为弱势，金银比震荡上行。

三季度银价进入下行通道，并于三季度末破位下行至21.4美元/盎司年内低位。

四季度以来银价冲高回落，受白银固有的商品属性及工业属性影响，银价跌幅大于金价。

从供需角度来看，全球黄金总供应及总需求同比均呈现小幅下降，主要由于回收金供应锐减及黄金ETF持仓规模下降所致。

展望后市，2022年贵金属价格是否仍有行情机会？我们认为，在美国通胀维持高位、就业持续修复、疫情扰动尚未明确、经济增长放缓的宏观背景下，叠加货币政策收紧开启、财政政策缓发力的政策环境，预计美国经济整体维持复苏，但节奏或有所放缓。

长端美债利率中枢或将受美联储加速收紧节奏所抬升，预计2022年内美十债收益率或向上突破1.9%。

另外，目前而言欧央行货币政策整体维持相对宽松，在欧美货币政策转向节奏存在差异的背景下，欧元兑美元汇率或维持低位运行。

在此逻辑支撑下，预计2022年美元指数于96-98区间内偏强运行。

在美国货币紧缩周期开启的背景下，2022年金价或较难走出结构性行情。

预计COMEX黄金主力合约价格或于1670-1910美元/盎司区间波动，COMEX白银主力期货合约价格或于21.0-26.5美元/盎司区间波动，整体维持震荡偏弱格局。