华泰证券-交通运输行业2019年中报业绩总览：宏观因素扰动明显，整体符合预期-190902

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　　经济增速放缓及贸易冲突，交运板块盈利整体疲软，各子板块表现存差异
　　今年上半年，受宏观经济增速放缓及贸易冲突影响，航空需求及铁路、港口等货物需求均承受一定压力。交运行业中报业绩整体符合预期，因多数上市公司披露月度经营数据，整体业绩表现和市场预期差异较小。其中，快递板块受激烈的市场竞争，单票毛利下滑，盈利普遍低于市场预期。下半年，宏观和贸易不确定性增加，推荐非航亮眼的机场和高股息公路个股，把握铁路改革、快递“双十一”和油运旺季行情，关注航空明年供给放缓。
　　航空&机场：航司国内线疲软，二季度盈利下滑；机场业绩存分化
　　航空：营收端比较平稳，但受到宏观经济下行压力影响，航空公商务出行需求较弱，三大航国内线表现疲软得到确认，使得二季度盈利均有所下降，其中南航和东航分别亏损9.6亿和0.6亿，国际线表现相对平稳。低成本航司春秋表现亮眼，归母净利润同增17.5%，在行业需求较弱的背景下，录得量价齐升，抗周期性扰动的能力突出。机场：上海机场归母净利润同增33.5%，在上市机场中一枝独秀，主要源于免税业务稳健增长。白云机场和深圳机场存在一次性利空，2019年上半年业绩均有所下滑。白云机场和深圳机场业绩同比分别下降39.1%和16.7%。
　　快递静待“双十一”，供应链关注建发
　　二季度，得益于拼多多增长超预期，行业件量增速环比回升5.9pct至28.4%；但由于激烈的市场竞争，通达系单票毛利净利同比明显下滑，盈利普遍低于市场预期。下半年，我们对行业增速较市场更为谨慎，激烈竞争下盈利仍有下修风险，短期相对看好韵达；待市场预期调整充分后，“双十一”机会或将来临。供应链：行业风险事件频发，企业盈利普遍下滑甚至亏损；龙头企业保持较强盈利韧性，估值接近历史最低位，但短期缺乏明确催化剂，相对看好建发股份。
　　航运&港口：油运和集运同比大幅改善；港口吞吐量增速放缓
　　油运受益板块复苏，业绩同比实现扭亏为盈；集运上年同期低基数，今年同比大幅改善；干散上半年受矿难和天气异常影响，运费低迷，同比大幅下降。展望下半年，受季节性的旺季需求推动，航运公司盈利有望实现环比和同比进一步提升。港口板块受宏观经济和贸易摩擦的影响，1-6月吞吐量增速出现明显放缓趋势，板块整体盈利增速下降。全年来看，预期港口主营业务的盈利增速维持低个位数增长。
　　公路&铁路：业绩基本符合预期，建议布局产业链或改革主题
　　高速公路与铁路覆盖公司的业绩基本符合预期。高速公路客车流量仍保持稳健增长；货车流量受经济下行与贸易摩擦影响，其增速略有放缓；个别道路受到较为明显的路网分流影响。铁路大宗商品运输需求持续承压，与煤炭、矿石业务相关的大秦铁路、铁龙物流受到拖累。下半年是高速公路ETC升级改造的高峰期，建议适当布局产业链相关公司。
　　风险提示：经济低迷、贸易摩擦、油价上涨、人民币贬值、竞争结构恶化。