华泰证券-医药生物行业《联盟地区药品采购集中文件》点评：招采机制确立，启动全国扩围-190901

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　　《联盟地区药品采购集中文件》标志着4+7集采从地区推向全国
　　9月1日联采办公开《联盟地区药品采购集中文件》，标志着4+7集采从地区推向全国。我们认为文件符合市场预期（与前期座谈会、产能沟通会及动员会基本一致），预计年底招标、明年执行。仿制药产业转型趋势不变，从大单品高举高打转向仿制药工厂、从高毛利高费用转向低毛利低费用，建议关注边际改善与长期玩家两条主线，如中国生物制药、科伦药业、石药集团、华东医药、恩华药业、华海药业、乐普医疗。
　　核心内容：全国多家中标、各地独家中标，报价上限4+7价
　　文件要点如下：1）地区上覆盖全国，不包括已全省跟标的福建河北与仍在标内的4+7城市；2）取消全国独家中标，引入适度竞争、最多允许3家企业供货，并实行阶梯给量；3）报价不得高于4+7中标价，报价最低的3家拟中选，如超3家则偏好4+7中标者、扩围地区进入者与销量大者、原料药自供者、过评早者；4）保护竞争相对充分的品种，中选≤2采购周期为1年，中选3家采购周期为2年，可视情况延长一年；5）各地实行独家中标，由报价自低至高的企业，轮流依次选择供应地区。
　　全国招采机制确立：降价幅度边际缓和，激励企业降价，极度重视产能
　　1）降价容忍度继续边际改善：从4+7独家中标，到扩面座谈会的多家中标（最低者直接中标，非最低者选择是否跟标最低价），到正式文件的多家中标（最低3家中标），基于全国扩围供应压力，医保局小幅提高价格容忍度；2）企业仍有降价动力，基于阶梯给量（一家中标给50%量，两家中标给60%量，三家中标给70%量）、价低者优先选择（采购量最大浙江的采购总量是第三河南的2倍之多）；3）断供风险事关民生，诸多辅助政策监管产能，包括每月上报库存、断供摩擦费用由失信人承担等。
　　首轮品种偏利空，后续招采品种有修正趋势
　　1）首轮品种以4+7集采价为天花板再降价，价格战不可避免，但基本已隐含于市场预期；2）后续招采边际修正，企业将综合考虑产能、成本、竞争格局等因素报价，我们认为降价幅度可能好于首轮。
　　短期多空交织，优选长期玩家
　　1）短期利好竞争格局较好（过评≤3家）的品种，利空价格博弈一触即发（过评>3家）的品种。就企业而言多空交织，中标药企可能得益于院外省外患者激增、品间替代等原因2Q-3Q19业绩好于预期，但不具有可持续性，非中标药企尽管有机遇参与第一轮扩面，但降价幅度、成功与否仍需观望。建议关注过评格局相对较好的企业，如石药集团、华东医药、恩华药业、华海药业、乐普医疗等。2）我们认为仿制药PE估值将长期处于15-20x、无大幅修复空间，看好品种丰富、产能大、供应链稳定的企业成为长期优胜玩家，建议关注中国生物制药、科伦药业等。
　　风险提示：政策推进低于预期，扩围降价幅度超出预期。