华泰证券-TMT一周谈之传媒行业：从中报看电视剧行业现状及趋势-190908

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　　本周观点:关注降准带来的流动性和风险偏好变化，紧抓业绩优质股
　　本周主要关注降准带来的A股流动性和风险偏好的变化，同时中报季已结束，关注业绩优质股的投资机会。具体分行业来看：1、游戏关注完美世界、三七互娱；2、互联网关注芒果超媒、新媒股份、人民网；3、广电关注广电网络、贵广网络、华数传媒等；4、电视剧关注慈文传媒等；5、营销关注蓝色光标、分众传媒；6、出版关注凤凰传媒、中南传媒、中信出版；7、电影板块关注中国电影。
　　电视剧板块中报净利润下滑，作品备案和发行数量下降
　　受2018年文化影视行业监管政策趋严以及市场环境的影响，2019上半年仍处于影视行业调整周期，除华录百纳外，板块上市公司净利均出现下滑；同时行业供给侧改革持续：据广电总局披露的数据，2019上半年全国备案电视剧部数为431部，相较2018年上半年的605部，同比下滑28.76%。2019年Q1获准发行的国产电视剧为42部，较2018年同期下滑22.22%。
　　优质影视作品将不断增加，现实题材成发力重点
　　随着观众欣赏口味的提升，对高品质内容需求日益增长，生产优质影视作品成为电视剧厂商的共识。监管层也在引导行业向精品化改变。据财新报道，国家广电总局拟对剧集集数的上限作出规定，上限为40集，主要目的是解决目前国产剧“注水”的问题，可以预见高品质的电视剧将越来越多；通过监管部门的引导，现实主义题材作品占比在近年的电视剧市场中持续提升。2019年上半年全国生产完成并获得发行许可的剧目有108部，其中现实题材74部，占比68.52%，2018年生产完成并获得发行许可的剧目中现实题材占比63.16%，2017年该比例为60.51%。
　　趋势：监管规范日趋完善，新生产周期有望形成，龙头公司将受益
　　监管规范日趋完善，新的行业秩序逐渐建立，行业对政策的预期进一步明确，产业链上下游价格逐步回归理性，上游成本大幅下降。我们认为在适应政策要求和市场环境的基础上，电视剧市场有望进入新的生产周期，产业链上下游各环节要素的价格进入稳定区间，市场有望形成新的平衡，部分厂商的盈利能力有望触底反弹，在这过程中，相比较于小公司，大公司更有能力聚集资金、人才等重要资源，我们认为行业集中度将继续提升，龙头公司将持续受益。
　　风险提示：政策监管风险、电视剧产品反响不及预期的风险。