中大期货-燃料油周报：库存水平上升，新加坡 back 结构收缩-190909

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　　基本面研判：
　　上周上期所Fu主力价格延续震荡格局，在原油上行的情形下燃料油并未跟涨，表明上行压力犹存。市场结构方面，外盘新加坡纸货月差收窄，远期曲线整体下移，新加坡和鹿特丹的裂解价差均出现下跌。供需面与前一周相比并未有太大变化，新加坡380现货升水运行至高位水平，现货之紧张并未缓解。库存方面，IES数据显示，新加坡在岸燃料油库存周环比降低2%，录得2095.6万桶，略低于近五年均值水平；而中东地区和欧洲ARA地区上周库存延续增加趋势。在现货紧张的情况下总体的库存水平录得上升，由此可得现货供应是有保障的，只是在强back的远期结构压制下，新加坡贸易商的采购意愿相当有限。富查伊拉港八月的加油需求与前一个月相比更为旺盛，在新加坡对中东升水高位的情形下将吸引更多船只前往该港口加油。随着地区间价差逐步高走，中东和印度的部分船货发往新加坡，而欧洲的船货由于运输时间更长，承担的风险更高，在东西向价差高位的情形下也未能有发货量提升的迹象。
　　总体来看，近日实货市场还是维持紧张局面，但现货之高涨对期货的提振作用有限，需求方面关注船运市场船燃高低硫切换节点。策略方面，外盘的裂解价差下行领先内盘，可考虑空FU-SC裂差。