中大期货-有色金属周报：中国央行降准，中美贸易战乐观情绪升温，上游冶炼厂联合减产助力锡价一飞冲天-190907

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　　观点摘要：
　　从本周外盘基本金属价格变化的影响因素来看，金融属性依然占据了主导因素，商品属性次之，从金融属性来看，本周市场主要聚焦于中美贸易战、美联储经济褐皮书、美联储官员的表态、国常会的定调、中国央行的降准、英国的脱欧闹剧、澳洲联储的按兵不动、中美欧三大经济体制造业PMI的集体回落等方面；其中美贸易战、国常会的定调、中国央行的降准、英国的脱欧闹剧、中美欧三大经济体制造业PMI的集体回落是本周基本金属价格走势的金融主导因素；而从品种来看，本周内外盘的的基本金属走势继续分化：SHFE六大基本金属中，沪铜先抑后扬、沪铝与沪铅及沪锡震荡走强、沪锌在前半周宽幅震荡整理后于后半周大幅反弹上行、沪镍在前半周大幅走高后于后半周震荡回落；从周度涨跌幅来看，本周沪期基本金属全线收涨，其中锡以超过8%的涨幅居首，镍以6%涨幅紧随其后，铝以不足1%的涨幅垫底；在LME六大金属中，伦铜先抑后扬、伦铝、、伦锌、伦铅及伦锡震荡走强、伦镍冲高回落；从周度涨跌来看，除镍收跌之外，其余品种均呈收涨之势，其中锡居涨幅之首，锌紧随其后。
　　从全球贸易战变局来看，9月1日中美新一轮互征关税举措正式生效，同日中国在世贸组织对美方提起诉讼。虽然9月5日中美经贸高级别磋商双方牵头人通话释放出积极信息，但综合来看，鉴于美方一些人的贸易霸凌主义与零和思维依然存在，中美贸易战短时间内仍将无解，中美贸易战仍将维持持久战状态。
　　9月1日，中美新一轮互征关税举措正式生效。同日，中方根据世贸组织相关规则在世贸组织争端解决机制下对美方提起诉讼，坚定维护自身合法权益，坚决捍卫多边贸易体系和国际贸易秩序。
　　虽然美国政府的强硬派声称要让美国经济与中国脱钩，但是美企却用实际行动表达了反对意见。据彭博新闻社网站报道，由于赴美旅游的中国游客减少，蒂芙尼公司上个季度把一些最昂贵的珠宝搬到了北京和上海的专卖店。这家总部设在纽约的零售商还在升级包括香港在内的大中华区所有旗舰店。福特汽车公司预计，为绕开关税，在中国销售的福特汽车计划都将在中国生产。特斯拉公司正致力于让其在上海的工厂年底前投入运营。此外，耐克公司6月表示，将“扩大面向中国的在华生产”。而美国化工企业陶氏化学公司6月在中国东部破土动工，新建一个有机硅树脂工厂。
　　9月5日，中美经贸高级别磋商双方牵头人通话释放出积极信息。双方形成了一致意见，指出“应共同努力，采取实际行动，为磋商创造良好条件”。双方明确了行动时间表，10月初在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商，此前双方将保持密切沟通；工作层将于9月中旬开展认真磋商，为高级别磋商取得实质性进展做好充分准备。这是中美双方共同的理性选择，值得国际社会期待和欢迎。
　　美方一些人一再升级对华贸易摩擦，严重违背中美两国元首阿根廷会晤共识和大阪会晤共识，背离了磋商解决分歧的正确轨道。面对美方的极限施压和霸凌行为，我们虽然向世界传递了不愿打、不怕打贸易战、但必要时不得不打与奉陪到底的信号以及坚持底线不退让的原则，但在贸易战不断升级并进入到持久战之际，必须要进一步增强“四个意识”、坚定“四个自信”、做到“两个维护”，坚决贯彻落实好党中央的决策部署，协同推进改革发展稳定各项工作，利用当前国内经济从高速增长向高质量发展转变，新旧动能转化趋势不断强化的有利时机，充分利用国内市场的巨大空间、借力“一带一路”建设的大好时机，有效化解贸易战带来的冲击，保持经济平稳健康发展良好势头。
　　美方只有珍视共识，践诺守信，放弃贸易霸凌主义与零和思维，回归理性，在平等与相互尊重的前提下，与中方相向而行，诚心诚意回到正确的谈判解决中美贸易问题轨道上来，中美之间的贸易问题才能迎刃而解。
　　从本周全球央行的动态来看，一方面，澳洲联储虽然维持基准利率不变，但未来仍有可能进一步实施宽松货币政策；另一方面，在美联储发布经济褐皮书的同时，多位美联储官员发表讲话提醒美国经济面临的风险因素，而美联储前主席格林斯潘也再次警告衰退风险，称美国进入负利率时代只是时间问题。
　　9月3日，澳洲联储宣布维持在利率1.00%的历史低位不变，符合预期。此前6月和7月澳联储连续两月采取降息行动，各降息25个基点。澳洲联储9月3日发布利率政策声明称，全球经济前景处于合理水平但面临下行风险，低利率将维持一段时间，这种预期是合理的，以在减少失业方面取得进展，并在实现通胀目标方面取得更有把握的进展。委员会将继续密切关注包括劳动力市场在内的发展，必要时将进一步实施宽松货币政策，以支持经济的可持续增长并实现通胀目标。声明称，澳元处于近期的最低水平，通胀预计将在一段时间内受抑，预计2020年潜在通胀略低于2%；预计经济增速将逐渐走强至趋势附近，楼市出现拐角的迹象，尤其是悉尼和墨尔本；澳大利亚上半年经济增速低于预期，国内消费前景依然面临较大不确定性，低利率、降税、基建支出、楼市复兴以及资源行业强劲为经济前景提供支撑，劳动力数据表明经济可以降低失业率和不充分就业率。
　　本周美联储发布的经济褐皮书显示，美国7月和8月的大部分时间里都保持温各态势，不过制造业有所下滑，农业表现疲软，而各个辖区对消费者支出的报告则参差不齐。褐皮书指出，整体制造活动下一份报告相比略有所下降。虽然褐皮书强调了美联储内部普遍认同的观点-即贸易紧张关系正在令企业业务放缓，且有一些迹象显示消费者可能开始受到影响,但有多位美联储官员发表讲话提醒美国经济面临的风险因素，而美联储前主席格林斯潘也再次警告衰退风险，称美国进入负利率时代只是时间问题。
　　9月3日，波士顿联储主席罗森格伦在讲话中称，如果风险发酵为现实，货币政策有必要激进宽松，但目前美国经济表现尚可，9月无需降息。同日，圣路易斯联储主席布拉德表示，这种脱节是他在美联储9月会议上提议降息50个基点的原因之一。
　　9月4日，纽约联储纽约联储主席威廉姆斯称，美国经济面临风险和不确定性，造成商业情绪低迷和制造业数据疲软。他的首要目标是“采取适当行动”维持经济处于正轨，并实现2%的通胀目标，与联储主席鲍威尔观点一致。主席威廉姆斯称，美国经济面临风险和不确定性，造成商业情绪低迷和制造业数据疲软。他的首要目标是“采取适当行动”维持经济处于正轨，并实现2%的通胀目标，与联储主席鲍威尔观点一致。
　　同日，达拉斯联储主席卡普兰在加拿大多伦多称经济表现“有好有坏”，并表示他专注于削弱美国制造业的贸易不确定性是否波及到消费者支出。迄今消费者支出是美国经济占比最大和最强劲的部分。卡普兰表示，他已经下调了今年的增长预期，并可能再次下调。明尼亚波利斯联储主席卡什卡利在另一场讲话中称，收益率曲线倒置是“最令人担忧的信号”，因为它反映了投资者对经济衰退的担忧，如果企业和家庭开始基于这些担忧而停止购买，这种担忧可能会自我实现。
　　与此同时，前美联储主席艾伦格林斯潘表示，投资者应当密切注意30年期国债收益率，并表示负利率已经蔓延至全球，而美国迈入负利率时代只是时间问题。在谈及负利率的推动因素时，格林斯潘表示，人口老龄化正在推动债券需求，使得收益率下降。根据格林斯潘的观点，人们已经习惯了没有负利率的环境，但随着人口老龄化，风险厌恶者逐渐增加，而债券是符合他们需求的市场——这也对净利率产生影响。
　　从本周中国的政策组合拳来看，在国常会重磅定调后仅隔一天，中国央行就采取了全面也定向降准措施，但我们认为后面或许还会有降息的举措。
　　9月4日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署精准施策加大力度做好“六稳”工作；确定加快地方政府专项债券发行使用的措施，带动有效投资支持补短板扩内需。会议强调，要压实责任，增强做好“六稳”工作的合力，确保经济运行在合理区间。要求加快落实降低实际利率水平的措施，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具，引导金融机构完善考核激励机制，将资金更多用于普惠金融，加大金融对实体经济特别是小微企业的支持力度，此外还要加快发行使用地方政府专项债券。
　　从加快发行使用地方政府专项债券来看，一方面，今年限额内地方政府专项债券要确保9月底前全部发行完毕，10月底前全部拨付到项目上；另一方面，则是要按规定提前下达明年专项债部分新增额度，确保明年初即可使用见效，并扩大使用范围，重点用于铁路、轨道交通、城市停车场等交通基础设施，城乡电网、天然气管网和储气设施等能源项目，农林水利，城镇污水垃圾处理等生态环保项目，职业教育和托幼、医疗、养老等民生服务，冷链物流设施，水电气热等市政和产业园区基础设施。
　　时隔一天，9月6日央行发布公告，决定于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，并额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。央行称此次降准释放长期资金约9000亿元，全面降准释放约8000亿，定向降准释放约1000亿。我们认为降准释放资金能够有效增加金融机构支持实体经济的资金来源，缓解银行负债端压力，全面降准搭配定向降准，体现结构性支持城商行及民营小微信贷的政策意图。央行称降准还降低银行资金成本每年约150亿，通过银行传导可以降低贷款实际利率。
　　央行在回答记者提问时表示，此次降准（9月16日）与9月中旬税期形成对冲，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定，而且定向降准分两次实施（10月15日和11月15日），也有利于稳妥有序释放资金。我们认为，人民银行这一操作体现了较强的前瞻性。9月中旬的全面降准释放的资金量较大，达到8000亿元，能够较好对冲税期。从财政税收情况来看，一般每月中旬都是申报缴纳税收的集中时点，税收本身是资金从市场回流到国库的过程，从资金流的角度讲是货币回笼。因此，在9月16日实施全面降准，有助于对冲这一货币回笼，保证货币市场流动性合理充裕。
　　综合国常会的定调与央行的降准来看，我们认为，国常会定调暗示降准之后还会有降息，未来央行大概率降低MLF利率以引导LPR下行，预计降息空间在15BP。利率市场化的加速推进，逻辑来自供给侧降成本而非需求侧，也就是通过利率市场化两轨合一轨，将贷款市场报价利率（LPR）与政策利率挂钩，提高利率传导效率，通过降低政策利率引导企业融资成本下行。
　　从本周的英国脱欧进展来看，上任仅三周的英国首相约翰逊本周已经输掉了所有三次议会的投票，现在的约翰逊是进退两难，当前约翰逊已是众叛亲离——其亲弟弟也和他分道扬镳了。
　　上周末从伦敦、曼彻斯特、里兹、爱丁堡、伯明翰、诺丁汉、利物浦到剑桥、格拉斯哥、伯明翰、贝尔法斯特等众多英国大城市，数以万计的民众纷纷走上街头愤怒声讨约翰逊的“政变”。从目前的局势看，这种抗议示威很可能会持续下去，直到10月31日甚至更长。
　　9月3日，原保守党议员菲利浦－李致信英国首相约翰逊宣布脱党。李的“叛变”转投其他阵营意味着约翰逊所在的保守党联合政府失去在议会的多数地位——此前保守党与政治盟友北爱尔兰民主统一党在议会下院维持1个议席的多数优势，只要有1名议员遭开除党籍或脱党，约翰逊政府就将成为少数派。同日，英国议会结束夏季休会，据悉约有10多名保守党议会宣称有意“反水”以对抗约翰逊，支持其他党派议员阻止“无协议脱欧”。在此之前的9月1日，约翰逊就曾警告称，如果保守党议员试图阻止英国在没有达成协议的情况下脱离欧盟，将被开除党籍，并无法以保守党候选人身份参加下届议会选举。9月2日，约翰逊在召开内阁紧急会议会重申英国将在10月31日如期“脱欧”。
　　对于此，9月3日，英国工党公布立法方案，其目标“非常简单“，那就是阻止英国首相约翰逊进行硬脱欧，如有必要，还将迫使他向欧盟再次申请延期。9月4日，英国下议院反对党议员和“反水”的保守党议员共同投票，先以328票对301票通过议案，从政府手中取得脱欧进程的主导权，而后乘胜追击，就无协议脱欧进行表决，以327票对299通过，明确阻止政府硬脱欧——该议案使得今年10月31日前无协议脱欧为非法。目前该议案已提交上议院，若议案通过，可能迫使约翰逊请求欧盟将英国脱欧的生效期延至明年1月31日，除非英国能与欧盟在10月中旬达成脱欧新协议。
　　作为回应，约翰逊同日提出动议，希望提前到今年10月15日举行大选，认为议员必须就任何与欧盟的慎重诱导风机行投票。但就在当天，议会投票否决了约翰逊提前大选提议，这使得坚定按日程脱欧的约翰逊备受打击。
　　上任还不到三个星期，已经连续“三败”。以至于英国《每日镜报》调侃，约翰逊是自特蕾莎·梅以来最糟糕的英国首相，因为他成为首位上任之后就输掉了所有三次议会投票的首相。
　　接下去，约翰逊将面临不信任投票，如果不信任投票通过，其将成为英国历史上最短命的首相，如果约翰逊过关，则英国将加速无协议脱欧，这将使得全球金融市场的黑天鹅从一只变成一群。
　　更让约翰逊难堪的是，为了维护他和保守党的权威，保守党已经开除了21名下议院议员，其中包括丘吉尔的外孙，以及最资深的议员克拉克等，现在，他的亲弟弟也和他分道扬镳。担任英国商业、能源与产业战略部国务大臣的乔-约翰逊9月5日宣布辞职，理由是自己在家与国的抉择中已被“撕裂”，并表示这是一个“没有办法解决的矛盾”。
　　僵局还在继续，约翰逊也已经发誓，英国必须在10月31日脱离欧盟，一旦延期，那就可能又拖上几年，因此，打死他也不会去布鲁塞尔要求延期脱欧的，“我宁愿死在沟渠里”。
　　从本周公布的经济数据来看，中美欧三大经济体的制造业PMI指数均呈持续回落之势，此外，美国的8月非农就业数据也不及预期与前值。
　　中国方面：8月制造业PMI持续回落：国家统计局公布的数据显示，8月制造业PMI 49.5，较前值49.7回落0.2。从分项数据来看，生产、新订单和价格指数呈下滑之势，其中生产下滑但仍处于扩张区间，略强于需求，源于国庆前企业限产而提前生产。原材料库存指数下降、产成品库存指数上升反映需求较弱，存在被动积压，其中内需仍总体疲软，主因房地产投资放缓，制造业和基建投资低迷，外需因中美贸易摩擦升级背景下企业抢出口而短期上升，未来不可持续。新出口订单虽因9月新一轮美国加征关税落地背景下企业抢出口而有所回升，但受全球经济增长放缓及贸易摩擦不确定性高的影响，仍低于荣枯线。总体上，8月PMI反映经济下行压力加大，在全球降息潮、汇率破“7”、核心CPI保持稳定、PPI负增长环境下，货币宽松的空间已经打开。
　　美国方面：1）8月制造业PMI结束近三年的扩张而陷入萎缩：ISM公布的数据显示，美国8月制造业PMI为49.1，逊于预期的51.1和前值71.2，这是该指数自2016年8月以来首次跌破50的荣枯分水岭，并创下2016年1月以来的新低。这也结束了此前连续35个月的扩张周期。从分项数据来看，8月新订单从7月的50.8下降至49.5，为2015年以来最低水平。8月出口订单指数则下滑至43.3，创下了自2009年以来的最低位置。就业指数从7月的51.7下滑至47.4，创下了自2016年3月以来的最低水平。就业分项指标大幅下滑增加市场对于本周五非农数据的担忧。从整体来看，这主要是受持续升级的中美贸易战影响所致。2）8月服务业PMI走出三年低谷：8月美国ISM服务业PMI为56.4，略高于7月的53.7.虽然企业对商业环环持积极态度，但仍担心关税和地缘政治的不。从分项数据来看，就业指数下跌3.1个百分点至53.1，创2017年3月以来的新低，商业活动指数与新订单指数则是大幅的反弹。3）8月ADP数据好于预期;8月ADP就业增加19.5万人，高于前值的15.6万人，其中教育和医疗服务行业承包了大多数的新增就业，人数达到了10万人，这反映出美国战后婴儿逐渐退休，美国社会老龄化压力日渐加大。4）8月非农就业低于预期与前值：8月美国非农就业人数13万，低于预期的16万人与前值的16.4万人，为5月以来新低。失业率持平于前值的3.7%。整体来看，美国8月的非农数据已经连续第二个月下滑。私营部门仅增加了9.6万个岗位，远低于7月增加的13.1万。
　　欧洲方面：欧元区制造业持续疲软：根据已公布的数据，欧元区8月制造业PMI虽已升至47，但已连续第七个月处于50的荣枯分水岭下方。从分项数据来看，虽然产出指数从46.9上升至47.9，但连续第7个月低于50，而衡量未来一年乐观情绪的未来产出指数则是从52.6跌至50.6，为2012年11月以来的最低点。分国别来看，虽然受累于新订单持续大幅下跌和产出再次大幅减少的影响，德国制造业PMI接近于7年低位，但法国制造业PMI在产出和新订单均有所回升的情况下小幅回暖。
　　从基本面来看，各品种之间依然存在较大的分化。
　　铜方面，本周全球铜价主要是受全球宏观经济的影响，供需基本面方面主要关注下游的消费情况。
　　从本周现货市场的变化来看，一方面，从铜精矿市场的变化来看，本周铜精矿TC再度下滑。另一方面，从本周的精废价差变化来看，本周价差小幅扩大，虽然废铜价格跟随精铜价格连续上扬，且国内废铜供应仍保持紧张之势，但在下游消费持续疲软的情况下，下游仍以按需采购为主，因此限制了废铜的涨幅，进而使得精废价差小幅扩大。从本周精铜市场的变化来看，虽然铜价上涨使得持货商积极出货，但高铜价亦抑制了下游的买兴，下游仍以按需采购为主。
　　根据SMM的调研数据，8月铜下游行业PMI综合指数终值为46.38，8月仍处于季节性消费淡季，各指数仍处于收缩区间内。交通、家电、电力行业的生产仍表现趋缓；同时8月因台风突袭，建筑行业受到影响。电子行业因5G线路依旧在布局中，所以产量有限，且产量环比表现下滑。整体来说，8月铜下游行业PMI均处于荣枯线下方。从分项数据来看，生产指数小幅回升，但下游行业生产整体均呈走弱之势；新订单指数受下游行业消费仍延续淡季行情影响而表现清淡；原材料采购价格受宏观影响而有所回落，原料备库持续减少，部分地区货运受天气影响而出现下滑。
　　铝方面，本周全球铝价主要是以下游消费的持续疲软为主导，供需基本面方面主要关注马来西亚铝土矿的开采新规。
　　从本周现货市场的变化来看，一方面，国内外的氧化铝价格呈分化之势，国内氧化铝价格小幅回升20元左右，而海外氧化铝价格则继续小幅回落，从当前国内氧化铝价格的变化来看，已基本企稳。另一方面，从电解铝市场的变化来看，本周铝价较上周有所回升，但市场货源依然充足，持货币逢高积极出货，中间商因看好后市而积极接货，但下游企业仍以按需采购为主，并未见有大规模的采购现象。
　　马来西亚联邦政府本周宣布在彭亨州实施新的铝土矿开采标准操作程序，承诺对该行业进行更严格的监管。水、土地和自然资源部长Xavier博士表示，标准操作程序是在他的部门和彭亨政府之间解决最终细节之后于今天实施的。联邦政府发誓要对受彭亨州铝土矿开采活动影响的当地社区的长期关注采取行动，尤其是在污染达到临界水平的Gebeng社区。该州的一些铝土矿在学校附近，甚至在住宅区内被发现开采，批评人士表示，这些隐患应该暴露在监管之下。泽维尔博士表示，新的标准操作程序将确定一个明确的分区规则，以使这些隐患远离居民聚集区。联邦政府表示计划在国家层面采用标准操作程序。
　　锌方面，本周锌价仍主要是以国内的供需过剩为主导，供需基本面上主要关注下游的消费。
　　从本周现货市场的变化来看，一方面，从供应端的变化来看，本周国内锌加工费依然维持在高位水平附近，表明当前国内的锌矿供应依然保持充裕。另一方面，从现货市场的变化来看，本周锌价较上周有所回升，冶炼厂与持货商均逢高积极出货，市场货源保持充裕之势，但下游依然按需采购，未见备库现象。从下游的消费变化来看，季节性因素对镀锌行业与压铸锌合金行业影响较为显著，对氧化锌行业基本无较大影响。今年镀锌价格整体相较去年下降，叠加成本上涨因素，镀锌行业整体处于薄利的状态，目前基建投资尚未落地，对镀锌行业的消费提振程度仍然未知。同时，房地产板块的产销数据仍有分歧，叠加汽车产销量较去年持续收缩，后续对压铸锌合金等板块的影响也难言乐观。
　　铅方面，本周铅价主要是以国内的供需过剩为主导，在供需基本面上主要关注下游蓄电池企业的消费。
　　从本周现货市场的变化来看，一方面，从铅精矿市场的变化来看，本周TC价格持续稳于高位，表明当前铅精矿的供应依然充足。另一方面，从原生铅与再生铅市场的变化来看，原生铅方面，从周度开工率来看，三省开工率为58.6%，环比同期上升0.1%；河南原生铅冶炼厂开工率为78.5%，环比同期下降0.6%；云南原生铅冶炼厂开工率为30.2%，环比同期下降0.7%；湖南原生铅冶炼厂开工率43.3%，环比同期上升1.8%；再生铅方面，从周度开工率变化来看，三省周度开工率为57.0%，环比小涨0.9%，其中安徽开工率从55.1%升至58.4%，河南与江苏均分别持平于上周的69.6%与50%。另外从下游消费变化来看，虽然当前正处于消费的旺季，但从终端市场的变化来看，电动蓄电池市场终端消费一般，而因近期铅价涨势带动，电池批发市场涨价预期又起，经销商多趋于观望；汽车蓄电池市场终端消费一般，经销商多按需慎采，电池库存仍是偏高，加之出口订单暂无明显好转，工厂基本以销定产，生产线开工率并不高。
　　镍方面，本周镍价的反弹主要是受资金的炒作推动所致，在供需基本面上主要关注Poseidon Nickel重启位于西澳的Black Swan（黑天鹅）项目、菲律宾的镍矿提升量。
　　从本周现货市场的变化来看，一方面，从镍矿的供需情况来看，供应方面，从当前印尼与菲律宾镍矿的发货量来看，较上周并未有所减产，供应总体保持平稳；需求方面，国内镍铁对于镍矿的需求依然保持稳定，并未有较大的波动；另一方面，从镍铁的供需情况来看，供应方面，当前国内镍铁产量与进口量均保持稳定；需求端，当前下游不锈钢的需求依然持续疲软，不锈钢企业在库存持续上升之际纷纷调整生产线或以消化库存为主，整体开工率呈下滑之势，因此对于镍铁的需求有所放缓。
　　近日，Poseidon Nickel表示，由于近期镍价飙升，公司将重启位于西澳的BlackSwan（黑天鹅）项目的业务，由于在全球最大的镍矿生产国印度尼西亚表示将从明年初开始停止出口，比原先预计提前两年，镍价飙升。Poseidon在一份声明中表示，“改善市场动态”将为支持重启黑天鹅业务提供了价格基础。这家以亿万富翁安德鲁·福雷斯特（Andrew Forrest）为后盾的以镍为主的矿业公司表示重启需要数月时间，同时可能要花费290万澳元。周一被任命为临时首席执行官的大卫·里基说：“我们现在正在进入一个重要的关键时刻，让Poseidon帮助改善镍价的持续上涨。”
　　近日，菲律宾镍业协会主席Dante Bravo表示，若明年印尼开始禁止镍矿石出口，菲律宾镍矿商或将提升矿石产量。因为明年禁令生效的同时，也是采矿季的开始。由于印尼的矿石品级一般要高于菲律宾矿石，但Dante Bravo认为，中国冶炼厂能处理我们产出的较低品级的矿石，因此菲律宾矿石品级偏低不是个问题。虽然菲律宾方面将提升产量，但是，由于近些年的大量出口，菲律宾镍矿的储量和品位均在下降，其中TAWI–TAWI地区更是已经面临着资源枯竭的压力，目前暂未正式关停，该地区的三个矿山将在今年的10-11月份左右完全关闭。此外，其余地区矿山也面临镍矿品位低的问题。另一方面，中国镍生铁产量面临前所未有的高位，即需求也面临前所未有的高位。也就是说，即便菲律宾卯足了劲出够了当年的最大出口量，可能也达不到国内的需求量。
　　根据SMM的调研数据，8月不锈钢行业PMI综合指数终值49.60%，低于荣枯线，较7月份上升0.69%，较预期值少0.08%。本月不锈钢厂开工率整体稳定，不锈钢市场价格有所跟涨镍价因此整体尚有盈利空间，但下游需求依旧未见明显改善。8月不锈钢生产指数49.49%，仍低于枯荣线，较上月上升了1.08%，较预期值上升0.03%，不锈钢厂生产情况基本符合预期，即300系不锈钢厂整体产量大致稳定，个别厂家因订单情况欠佳等原因实际产量小幅减少。新订单指数48.54%，较上月上调0.94%，较预期值下降0.65%，产品库存指数52.82%，较上月增加3.17%，较预期值增加0.26%，虽然“金九银十”临近，不锈钢厂的下游接单情况在8月份内未见明显改善，面对不锈钢价格的频频上调，下游也还是以刚需采购、被动接受为主，需求没有实质性的提升，不锈钢的社会库存也在逐渐累积刷新历史高位。购进价格指数81.07%，继续维持在令人瞩目的高位，由于8月份内镍价继续破位上涨，各类镍原料的采购成本呈全面上调趋势。
　　根据SMM的调研数据，8月镍下游PMI综合指数与7月近平持平并低于荣枯分水岭。从分项数据来看，8月综合生产指数48.85%，较前值几乎持平，略低于预期值49.13%。综合新订单指数47.91%，较7月份微降0.33个百分点，低于荣枯线且低于预期值48.67%。其中，不锈钢新订单指数48.54%，较上月上调0.94%，较预期值下降0.65%，虽然“金九银十”临近，不锈钢厂的下游接单情况在8月份内未见明显改善，面对不锈钢价格的频频上调，下游也还是以刚需采购、被动接受为主，需求没有实质性的提升。合金铸造行业新订单指数环减2.96%，下游家电、集装箱行业、铁路等行业订单环比同比回落，成交清淡。部分特种钢的接单持续转差。8月电池行业新订单指数62.57%，均较7月增长，尽管新能源行业整体需求尚未恢复到补贴退坡前的水平，但经历两个月的去库之后，接单情况较前一个月有所好转。综合原材料库存指数50.18%，较前值49.96%微涨，高于荣枯线。其中仅合金铸造行业原料库存指数低于荣枯线，为45.75%，因原料成本高企，加上接单转差，需求减少，常备库存周期缩短。综合产品库存指数增2.32个百分点至51.91%，高于荣枯线。其中，不锈钢行业8月份产品库存指数为52.82%，不锈钢的社会库存逐渐累积刷新历史高位。电池行业产品库存指数为48.35%，因下游新能源电池行业经历两个月的去库。
　　品种策略：
　　铜：短线观望，中线逢高加空；
　　铝：短线观望，中线逢高加空；
　　锌：短线观望，中线逢高加空；
　　铅：短线观望，中线逢高加空；
　　锡：短线观望，中线空单止损；
　　镍：短线观望，中线逢高加空。
　　风险因素：
　　1.全球经济数据；
　　2.全球央行动态；
　　3.各品种基本面的差异；