万和证券-每周策略：政策暖风叠加降准周期，助A股风险偏好边际改善-190909

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　　主要观点：
　　短期政策密集催化，A股市场风险偏好边际改善。上周逆周期调节政策频出，9月4日召开的国常会部署精准施策加大力度做好“六稳”工作，这次会议表明了全面降准和定向降准的政策方向，同时明确了后续专项债发行的方向和节奏，加快发行使用地方政府专项债券，提前下达明年专项债部分新增额度，且确定各省可将20%的专项债用于符合条件的重大基建项目的资本金，保障基建投资；9月5日召开的金融委电话会议强调，金融机构要同时落实“服务实体经济”和“风险化解”两条主线，引导对制造业和民企的中长期融资，落实好各项金融开放举措以促进改革创新；9月6日，央行全面下调专项准备金率0.5个百分点，并额外对城商行定向降准1个百分点，打出了“全面降准+定向降准”的政策组合，释放近9000亿元长期资金。9月初的一系列政策组合使市场对逆周期调节力度和方向有了一个较为清晰的理解，A股市场再次迎来政策底，乐观预期促使A股上周出现普涨现象，市场上行阻力明显变小。
　　利率下行方向明确，降准或推动LPR改革加速推进。宏观流动性方面，LPR形成机制改革后，LPR报价基于MLF利率加点形成，虽然MLF与LPR之间存在较大利差，但第一次LPR报价一年期仅下降6BP，降幅有限，后续LPR形成机制改革的实际效果仍需更多时间检验。但LPR形成机制改革有利于我国宽信用的传导，此次降准释放长期资金约9000亿元，其中全面降准释放资金8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元，且并未提及是否置换9月到期MLF（9月9日到期1765亿元，9月17日到期2650亿元）。相比年初存款准备金率普降1个百分点，释放长期资金约1.5万亿，对冲到期MLF后，净释放长期资金8000亿元，本次降准释放流动性规模较高。
　　政策、宏观流动性双层加码，短期延续乐观情绪。从市场表现来看，上证综指过去一周五连阳，表明市场对此次降准的预期有一定程度反映，但考虑到目前市场对后续MLF利率调整仍存一定预期，同时在政策、流动性、贸易摩擦平静期的叠加下，风险偏好改善有望在短期得到延续。综合来看我们认为，短期仍可继续保持乐观态度；中期布局四季度盈利改善预期；长期来看宏观经济结构调整助力我国经济向高质量发展转型。行业方面，我国对科技发展政策支持力度不断加大，科技相关板块如电子、计算机、5G等可持续关注，同时大股权时代推动券商业务更多元化发展，券商获得长期发展的政策支持，可持续关注。
　　风险提示：中美贸易磋商进程不及预期、美股大跌超预期、经济下行超预期