国信证券-食品饮料行业9月份投资策略：关注中秋行情，寻找价值买点-190912

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　　高端白酒维持较高景气，食品有所分化
　　酒类：中报回顾2019H1白酒上市公司收入合计1,272亿元，同比增长19%；归属母公司净利润443亿元，同比增长26%。高端白酒业绩表现积极，终端需求旺盛，二季度新品推出、部分产品的控量提价收获成效，近期中秋动销保持热度，后续即使批价高位回落，销售增长确定性仍强，结合增值税率下降利好，预计后续业绩仍有提升空间。次高端白酒虽增速自高位回稳，但产品升级和区域布局上仍积极匹配市场需求。啤酒半年报尽管受阶段性天气因素影响销量，但产品结构升级核心逻辑继续发酵，叠加税率下行利好，整体盈利能力表现优于收入表现，仍可结合销售表现、新品推广节奏、降税增利等因素布局。
　　食品：业绩有所分化，龙头稳定性强。乳业竞争依然激烈，伊利在低温奶中份额出现同比下滑，毛利率受原奶成本上涨影响，但核心产品及新品的表现依然稳健。我们预计下半年原奶成本及市场费用上仍将有一定压力，新激励方案在业绩质量上提出了更高要求，新增分红率指标兼顾股东利益，新目标的达成将更具挑战性，修订方案更利于激发管理层活力。调味品龙头海天依然稳健，千禾在高端赛道加速成长，低基数下业绩持续靓丽，产品结构继续拉升；保健品行业仍处调整期，汤臣倍健线上增长有所回暖，阿里数据显示，自4/5月销售增速下跌后，6/7/8月公司销售增速回升至9%/20%/26%，国内LSG加快推广节奏，益生菌市场广阔增速较快，有利于对冲海外市场放缓不确定性，行业肃清利好龙头。
　　投资建议：关注白酒中秋动销，食品优选高性价比龙头
　　8月上证综指下跌1.58%，沪深300下跌1.5%，食品饮料板块上涨10.0%，跑赢大盘11.5pcts。食饮各子板块中，白酒上涨14.7%涨幅领衔，啤酒、调味品上涨10.3%，肉制品下跌3.6%，乳制品下跌6.3%，其他食品下跌1.4%，软饮下跌10.3%，葡萄酒下跌2.6%。8月重点推荐组合涨跌幅回顾：泸州老窖（22.33%）、贵州茅台（17.42%）、五粮液（17.22%）、今世缘（7.8%）、伊利股份（-8.17%）、重庆啤酒（5.47%）、绝味食品（8.04%）、汤臣倍健（2.23%）、千禾味业（14.25%）。结合中秋动销及估值位置，9月我们重点推荐：泸州老窖、五粮液、贵州茅台、今世缘、伊利股份、重庆啤酒、绝味食品、汤臣倍健、千禾味业。
　　风险提示：宏观经济不达预期，需求增长不达预期，食品安全问题。