华泰证券-华泰金工林晓明团队每周观点：最新测算显示金融和消费仓位下降-190915

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　　主动偏股型基金资产规模持续增长，上半年增持食品饮料和医药行业
　　截至2019年二季度，全市场主动偏股型基金（普通股票型和偏股混合型）已经达到了1282只，总体规模超过10000亿元。年初至今主动偏股型基金收益率中位数为34.73%，略低于深证成指、创业板指，高于上证综指、沪深300和中证1000。2019年基金中报统计结果显示，主动偏股型基金在食品饮料和医药行业持有市值最高，达到1400亿元以上，电子元器件和非银行金融持仓市值位居其次，达到600亿元以上。与沪深300相比，主动偏股型基金在医药、食品饮料、电子元器件和计算机行业存在明显超配现象，而银行、非银行金融、石油石化、建筑行业明显低配。
　　依据基金仓位测算，六月底至今消费和大金融板块仓位下降
　　我们采用207只2009年以前发行的偏股混合型基金，基于逐步回归分析给出基金仓位测算结果。经过对比分析，测算的基金仓位与2019年中报的汇总结果基本一致。最新的基金仓位测算结果显示：偏股混合型基金总仓位持续下降，从85.36%下降至77.13%；消费和大金融板块仓位下降，其中消费板块从38.41%下降至34.77%，大金融板块从18.27%下降至12.17%；TMT和周期板块仓位略有回升，其中TMT板块的仓位从19.42%上升至20.51%，周期板块从8.22%提高至8.74%。
　　上周全球股市全面上涨，避险情绪下降，债券和贵金属下跌
　　股票方面，上周除泰国综指外，全球股市上周悉数上涨，日经225、韩国综合指数和德国DAX涨幅居前；国内市场A股市场上周继续全线飘红，但是上涨幅度相比前一周有所放缓，以中证500和中证1000为代表的小盘股占优；板块方面成长和大金融表现较好。债券方面，长久期国债利率增加幅度普遍大于短久期国债，美债利率倒挂现象有所缓解。从国内主要债券指数的表现来看，上周长久期品种出现不同程度下跌。商品方面，铜、铝、锌等基本金属上周维持上涨走势，黄金和白银继续回调，石油下跌。
　　华泰大类资产周期进取策略近期表现回顾
　　华泰金工基于市场统一周期理论，提出了大类资产定价模型，在回测中取得了良好的业绩表现。我们将该资产配置策略应用于全球大类资产，精选优质可投资标的，根据周期轮动规律配置中国和海外的股指、债券和商品类资产，逐月调仓，构建“华泰大类资产周期进取策略”。该策略指数在Wind与Bloomberg金融终端同步更新（Wind代码CI001801.WI，Bloomberg代码WI001801）。策略指数上周收益-1.20%，最近3个月收益2.54%，最近一年收益9.47%。
　　“华泰周期轮动”基金组合近期表现回顾
　　华泰金工基于择时、板块轮动、资产配置相关研究成果提出了一个完整的基金配置体系，自上而下分为4层：宏观择时、板块轮动、组合优化、落地配置，样本内回测取得了良好的业绩表现。截止到目前，7.5%目标波动策略上周收益-0.08%，近一个月收益0.67%，本年度以来收益为1.41%，最近一年收益1.70%。根据最新的8月底建模结果，择时模型看空股市，板块轮动模型最看好周期上游，最新的持仓如下：南方中证申万有色金属ETF联接C（1.94%）、富国中证煤炭（1.94%）、易方达中债新综合C（96.13%）。
　　风险提示：模型根据历史规律总结，历史规律可能失效。金融周期规律被打破。市场出现超预期波动，导致拥挤交易。