华泰证券-TMT一周谈之电子行业：贸易纠纷再起，国产替代备受瞩目-190901

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　　中美贸易纠纷再起，国产替代备受瞩目
　　8月15日美国政府宣布，对自华进口的约3000亿美元商品加征10%关税，分两批自9月1日、12月15日起实施，并又在24日宣布将从10月1日起，将对约2500亿美元商品的25%关税提至30%。并在预定日期，将对约3000亿美元的商品的10%关税提至15%。中美贸易局面再陷波折，叠加美国对华为的禁令影响，造成过去一周电子板块下跌1.83%，我们认为在此背景下，贸易摩擦虽然不改5G换机及物联网兴起为3C产业链带来的长期成长动能，但国产手机终端尤其是华为的海外销量短期承压，建议关注以半导体、PCB、被动元件为代表的有望加速实现国产替代的产业方向。
　　受谷歌限制影响，华为Mate 30海外销量短期承压，鸿蒙OS箭在弦上
　　根据Canalys数据，19Q2华为手机欧洲销量850万台，环比降37%，同比降16%，可见美国的制裁对华为欧洲市场的购买信心打击较大。上周谷歌再度表态，华为mate 30系列新机将无法搭载其授权的APP和相关服务。我们认为，基于华为在5G通信技术的领导地位以及其前瞻布局的芯片、操作系统等技术储备，美国的制裁只能是延缓华为由网到端展现竞争力的步伐，更加坚定其培养自身核心供应链的决心，因此我们依然长期看好华为引领消费电子5G高速物联时代。
　　兆易全球首发RISC-VMCUGD32V，IoT时代下MCU自主可控进程提速
　　据兆易创新官网，8月22日兆易推出全球首个RISC-V内核的GD32V系列32位MCU，主要面向物联网及其他超低功耗应用场景。根据ICInsights数据，18年全球前八大外资MCU厂商合计垄断约90%市场，产品主要应用于汽车电子(25%)和工控/医疗(23%)领域。我们认为，由于以智能家居为代表的广泛的IoT终端对于芯片算力、集成化的要求相对较低，在国内具备全球竞争力的芯片设计产业及日益成熟的代工产业支撑下有望加速实现国产替代，建议关注兆易创新、全志科技、中颖电子。
　　本周专题：19H1电子行业ROE稳定、周转加快，3C和半导体景气向好
　　截至8月31日，电子行业中报发布结束，19H1行业营收9763.76亿元，同比增长13.73%，较去年同期增速持平，增速居前的是以被动元器件和PCB为代表的元件板块。但是受光学光电子板块产品降价拖累，行业整体毛利率、净利率分别同比下滑2.76pct、1.50pct，其中半导体和电子制造板块表现亮眼，净利率基本维持稳定。从营运情况来看，19H1电子行业存货周转天数和应收账款周转天数均有明显下降，反映在宏观经济下行压力下，企业对运营风险的管控、资产的健康程度在改善，其中电子制造和其他电子的周转天数降幅居前，半导体和光学光电子的周转天数不降反升。
　　投资组合
　　硕贝德、顺络电子、视源股份、江海股份、歌尔股份、立讯精密、光弘科技、海康威视、利亚德、鹏鼎控股、环旭电子、洲明科技、京东方A。
　　风险提示：经济下行中业绩兑现风险，电子产品渗透率不及预期的风险