渤海证券-食品饮料行业四季度投资策略：关注高端白酒价格走向，布局低估值大众品龙头-190916

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　　投资要点：
　　年初至今涨幅局首，估值位于历史中位
　　今年以来（截至到2019年9月11日），食品饮料板块整体上涨63.66%，沪深300指数上涨30.54%，行业跑赢沪深300指数33.12个百分点，位列中信29个一级行业首位。子板块中，白酒上涨90.13%，其他饮料上涨19.92%，食品上涨33.69%。
　　截至9月11日，食品饮料板块绝对PE和PB分别为32/6.46，相对沪深300估值溢价率为2.62/4.17。板块近10年PE中位数为30.23，PB中位数4.93，目前板块整体估值略高于中位数。
　　企业质量分化明显，各项数据小幅波动
　　从行业2019年上半年情况来看，行业业绩表现整体符合预期。营业收入、营业利润和归母净利润增速分别达到12.96%、19.68%和20.43%，营收及归母净利润增速相较去年均有一定程度下降。
　　从毛利率和净利率情况来看，2019年上半年行业毛利率下滑0.87个百分点至46.43%，净利率上升0.85个百分点至18.82%，二者均在合理范围波动。
　　投资建议
　　从板块整体看，目前估值在30倍这一中位水平，估值略高于长期平均值但仍属于合理水平。从配置上看来，近期高端白酒批价由于中秋前后放货导致批价小幅波动，批价走势仍有待进一步观察，但我们认为高端白酒大概率无虞，仍将是行业中最确定的板块。在大众品方面，虽然中报显示部分细分领域龙头业绩不达预期，但对于消费品我们建议将时间轴拉长，不要过度放大由于短期经营瑕疵所带来的业绩波动。综上，我们仍给予行业“看好”的投资评级，推荐五粮液（000858）、今世缘（603369）、伊利股份（600887）以及涪陵榨菜（002507）。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险；重大食品安全事件风险。