国信证券-钢铁行业周报：钢材消费超预期，钢厂盈利持续改善-190916

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　　铁矿石价格上涨、焦炭价格持平、废钢价格上涨
　　截至9月12日，普氏62%品位铁矿石价格为98.9美元/吨，较上周上涨10.8美元/吨。山西临汾产一级冶金焦价格为1740.0元/吨，与上周持平。唐山废钢价格为2625.0元/吨，较上周上涨40.0元/吨。
　　钢材价格上涨
　　截至9月12日，上海地区20mm螺纹钢价格为3720元/吨，较上周上涨50元/吨；上海4.75mm热卷价格为3690元/吨，较上周上涨40元/吨；上海1.0mm冷轧板价格为4270元/吨，较上周上涨10元/吨；上海20mm中厚板价格为3780元/吨，较上周上涨20元/吨。
　　钢材模拟利润上涨
　　行业盈利持续好转。截至9月12日，原料滞后一个月模拟螺纹钢、热卷、冷轧板、中厚板毛利润分别为284.2元/吨、178.9元/吨、218.7元/吨、141.1元/吨，较上周分别上涨218.2元/吨、208.0元/吨、188.4元/吨、197.2元/吨。
　　钢材消费旺盛，库存加速下降
　　金九银十，钢材消费旺盛，远超市场预期。本周，五大钢材表观消费量达1118.77万吨，较上周再增21.07万吨，大幅高于往年同期。供给端，钢材产量持续下降，本周五大钢材产量合计1031.65万吨，较上周小幅下降3.55万吨，已连续下降8周，但要警惕行业盈利好转，产量再度上扬。需求旺季下，钢材库存加速下降。本周五大钢材产厂内库存、社会库存分别较上周下降34.40、52.72万吨，库存降速理想，已逐步接近往年同期库存水平，对钢价形成有效支撑。
　　大商所实施铁矿石品牌交割制度
　　随着钢厂补库，铁矿石价格持续反弹，本周普氏62%品位铁矿石价格上涨10.8美元/吨。当前，钢材消费量持续突破，钢厂限产也不及预期，原料补库持续带动铁矿石需求，助推矿价向上。9月12日，大商所正式发布《关于铁矿石品种实施品牌交割制度相关规则修改的通知》，明确了铁矿石期货可交割品牌及其品牌升贴水。相比于征求意见函，增加了鞍钢精粉，并对各品牌的升贴水进行了调整，新的交割制度将扩大可交割铁矿的品种和数量。
　　强调逆周期调控，钢铁板块存估值修复机会
　　9月，国务院常务会议提前下达明年专项债部分新增额度并框定重点领域，确定加快地方政府专项债券发行使用的措施，带动有效投资支持补短板扩内需。政策导向下，基建逆周期作用逐步发挥，但在去杠杆、规范PPP、非标业务强监管、化解地方政府隐性债务等系列因素的影响下，自筹资金存在较大向下压力，融资成为影响基建投资增速的重要原因。随着降准落地，逆周期调控有望持续加码，带动板块估值向上修复。当前钢材消费旺盛，前期铁矿石价格的大幅回调使行业盈利持续改善。建议关注南方低估值企业三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份，以及盈利稳健的龙头上市公司宝钢股份、大冶特钢。
　　风险提示：
　　钢材消费大幅下滑；限产不及预期。